最具实力的工程机械车联网供应商

天泽信息主营工程机械和公路运输车载信息系统,在工程机械领域市占率第一,由于传统行业受宏观经济波动影响,公司 2013 年开始从增量市场向存量市场经营转向,跨入农机信息化和智能物流入口领域。

投资要点

老客户新产品助公司收入缓慢复苏

公司传统硬件和软件产品受下游库存消化影响缓慢复苏;公司针对核心客户(中联重科和徐工集团)展开更多业务合作,如私有云和仓储管理、备件管理等,有望有未来形成稳定收入。

农机信息化起步,抢食百亿市场规模

土地改革、农地承包、提高中国农业效率势在必行,农机信息化潜在空间190亿元左右,天泽信息率先布局,与全球农机信息化龙头Topcan(全球农机信息化收入7.94亿美元,中国约4000万美元收入)合作,预计2014年贡献收入1210万元,2020年利润有望超过2亿元。

“云通途”有望成为移动物流撮合平台,提升197.8万亿规模的物流效率

云通途很好的解决了物流供给方和需求方信息不对称的问题,未来聚集的供给方和需求方越多,天泽信息议价能力越强,未来可能面向197.8万亿的物流交易规模征收佣金,假设5%物流由线上完成,云通途斩获三成份额,则有可贡献收入29.7亿元,贡献利润10亿元左右,唯云通途发展尚处于初期,能否成为龙头尚需要观察。

启动收购战略,商友集团仅是第一步

收购商友集团可加强公司软件开发实力,加强提供一站式解决方案实力,商友集团承诺2014-2016年利润分别不低于3000万元、3600万元和4000万元,使得天泽信息未来几年利润得到相对保障,以30x PE计算,可为天泽信息贡献9-10亿市值。从本轮并购浪潮来看,上市公司开启并购战略后,一般为连续性并购,为完成车联网大战略,公司需要补足的点还有很多,比如车载网中的RFID系统,联网分析大数据技术等。

盈利预测及估值

预计天泽信息 2014-16 年收入分别为 3.76 亿、5.82 亿和 6.73 亿元,EPS 分别为 0.29 元、0.58 元、0.77 元。我们用 DCF 估值法得出天泽信息目标价为 24.38元,对应当前股价有 33%增长空间,给予公司买入评级。目标价对应 2014/15年 EPS 分别为 90 和 63 倍,PE 估值水平不低,但市值规模较小,存在一定流动性溢价亦较为合理。