投资要点

天泽信息是工程机械领域的车联网龙头企业。公司的车联网解决方案广泛的应用在挖掘机、装载机、重卡、农业机械、客车等领域;在工程机械车联网的市场份额占据绝对领先的地位;同时公司已经在商用车、公路货运、农业机械等领域积极的布局。公司2014年实现营业收入1.72亿元,其中工程机械、公路运输、行政执法及农业机械、其他领域的营业收入分别占比68%/19%/2%/11%;2014年归属母公司股东的净利润为1031万。

工程机械车联网业务处于周期底部,“一带一路”有望带来生机。(1)2009年开始,随着我国固定资产投资增速达到阶段顶峰,工程机械的销量随后在2011年达到阶段顶峰,2012-13年工程机械出货量明显萎缩,受其影响,公司主业增长大幅放缓;2011-14收入CAGR仅为2.5%;(2)未来,随着我国“一带一路”战略的推进,国产工程装备出口有望带动行业新一轮的增长周期;公司的工程机械车联网业务将有望回暖。

公路货运市场蕴含巨大商机,行业料将诞生千亿级市值的公司。(1)公路货运市场是物流业最大的细分市场,仅运输环节的市场空间就超过4万亿;(2)车主、货主之间存在巨大的信息不对称,是物流行业痛点的最根本原因;基于互联网的在线车货匹配平台,能够优化车主、货主之间的供需匹配,降低货车空载率,提高经营效率,具有巨大的发展潜力。(3)目前行业仍处在早期阶段,但井喷式的发展在望,各类在线配货平台正在快速的跑马圈地;(4)长远来看,在线配货平台有望快速普及,市场集中度有望显著提升;未来行业中料将诞生千亿级市值的优秀公司。

“云通途”开辟货运O2O市场,料将打开公司全新增长空间。“云通途”通过O2O的模式,优化了车源货源的供需匹配,为运力供需双方提供便捷、诚信、实时的线上物流运力交易服务。“云通途”立足华东物流园区,在货源、车源信息的真实性和可靠性具有先天优势;预计未来通过联通更多的物流园区,车源、货源能够持续增加。随着用户规模、交易订单的进一步增长,“云通途”料将打开公司全新的增长空间。

风险因素。工程机械领域的主业未见回暖;新兴业务领域拓展不达预期;公路货运市场竞争加剧;“云通途”推广不达预期。

盈利预测、估值及投资评级。不考虑商友集团的并表因素,预计2015-2017年EPS为0.26/0.37/0.55元。如果考虑商友集团的并表因素,按照其业绩承诺,2015-2016年公司摊薄后的EPS为0.43/0.57元。参考物流信息化、车联网领域可比公司的估值水平,并考虑到公司“云通途”业务未来有可能实现超预期的增长,我们给予公司2015年PEG为1.2倍,对应目标价75.26元,首次给予“买入”评级。