事件

公司于2020 年4 月20 日星期一发布2019 年年度报告，报告期内公司实现营业收入为37.44 亿元，同比增长26.64%，归母净利润3.84 亿元，同比增长26.97%。

经营结构转型成功，公司经营性现金流净额首年转正自公司12 年上市以来，公司经营性现金流净额均为负，而2019 年开始连续四个季度现金流均转正。2019 年公司实现经营性现金流净额2.31 亿元，同比增长160.57%，公司数据湖方向的业务营收占比也从18 年的47.53%上升到56.95%。基于此，我们认为公司的数据湖战略转型已经成功，经营结构更进一步获得优化。

数据湖业务高速增长，未来项目储备情况充沛

公司19 年数据湖相关业务高速增长，其中数字经济基础设施业务实现收入19.06 亿元，同比增长53.67%，数字运营及服务业务实现收入2.26 亿元，同比增长37.01%。截止公告披露日，公司共在全国落地22 个数据湖项目，覆盖15 个省、直辖市。目前徐州、泰州、天津、德州、北戴河、株洲、重庆等7 个项目示范湖已经完工并达到可运营状态。同时，公司累计新增项目金额约47.12 亿元（包括已中标未签订合同的金额），剩余未结转收入的项目金额约31.02 亿元。公司未来保持高速增长的势头值得期待。

G 端/B 端/C 端齐发力，未来将打造综合数据湖生态体公司未来将G 端/B 端C 端齐发力，打造综合数据湖生态体。其中，G 端将数据湖全面布局一、二线城市，获取参与顶层规划带来的综合红利，至少在全国每个省建设一个数据湖；B 端聚焦公安、医疗、教育、政企四个行业，将D-BOX 产品打造为光磁一体、在细分领域有深度数据分析和应用能力的企业级DT 产品；C 端将葫芦产品形成完整商业模式并投入市场通过运营来检验和调整，在数据湖落地城市展开运营，培养用户永久存储的意识。

投资建议

考虑到疫情对公司业务开展的影响， 将公司20-21 年营业收入从50.99/66.28 亿元下调为46.66/59.25 亿元，净利润从6.94/9.82 亿元下调为5.46/7.56 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；数据湖运营风险；技术泄露风险；政策环境风险。