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8 月29 日晚，公司公布2019 年中期报告，2019H1 实现营业收入10.86 亿元，同比增长110.56%；实现归母净利润0.70 亿元，同比增长20.93%；实现扣非后归母净利润0.69 亿元，同比增长404.41%。

简评

生产经营稳定，盈利同比大幅增加。2018 年第一季度，公司昌乐厂区因安全事故导致暂时停产，影响了部分主营业务产品销量；2019H1，公司不断加强研发和营销工作，各厂区生产经营正常，收入大幅提升。2019H1 实现营业收入10.86 亿元，同比增长110.56%；实现归母净利润0.70 亿元，同比增长20.93%；实现扣非后归母净利润0.69 亿元，同比增长404.41%，2018H1 非经营性损益主要来自日科新材料部分土地、房产及附着物被政府征收所得资产处置收益0.43 亿元。2019Q1、Q2 分别实现营业收入5.07亿元和5.79 亿元，同比增加164.96%和78.51%，实现扣非后归母净利润0.26 亿元和0.43 亿元，同比增长403.3%和94.95%。

主营产品销量增加，带来业绩增长。ACM 新产能释放，销量增长：目前公司拥有ACM 产能达19.5 万吨，产能行业第一。得益于2018 年8 月投产的10 万吨ACM 和1 万吨改性CPVC 产能释放，ACM 低温增韧剂销量较去年同期增长111.68%，实现收入6.53 亿元，收入同比上升111.95%，占营业收入比例60.16%；实现毛利1.05 亿元，同比增长134.90%，毛利率达16.05%，同比提高1.57%。ACR 事故影响降低，销量大增：ACR 抗冲加工改性剂销量较去年同期增长190.05% ，实现收入3.89 亿元元，收入同比上升119.96%，占营业收入比例为35.85%；实现毛利0.54亿元，同比增长119.53%，毛利率为13.75%，同比下降0.03%。

公司积极开拓新产品ACS 市场：ACS 抗冲改性剂销量较去年同期增长800.06%，实现收入0.33 亿元元，同比上升879.59%，占营业收入比例为3.06%；实现毛利580 万元，同比增长1069.47%，毛利率17.62%，同比提高2.86%。

积极规划新产能，拓宽市场。公司规划新建的东营33 万吨高分　　子新材料项目包括14 万吨PMMA，10 万吨ACS，4 万吨ASA 工程塑料，4 万吨功能性膜材料以及1 万吨多功能高分子新材料，项目目前正在办理前置手续。公司计划投资10.5 亿元新建20 万吨ACM 和20 万吨橡胶胶片项目，本项目计划2019 年10 月完成项目开工前必备手续，建设工期为2 年左右。新项目建成后，公司产品市场占有率将进一步提高，大幅度增厚公司业绩，提供业绩弹性。

盈利预测与估值：预计公司2019、2020、2021 年归母净利润分别为1.56、2.71、3.61 亿元，对应EPS 分别为0.37、0.64、0.85 元，对应PE 分别为18.8X、10.8X、8.1X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：需求低于预期，产品价格下跌。