事件:公司公布2019 年三季报，2019 年前三季度公司实现营业收入17.24 亿元，同比增长67.92%，实现归属于上市公司股东的净利润1.17 亿元，同比增长36.79%，扣非后的净利润1.16 亿元，同比增长192.44%，基本每股收益0.28 元。其中三季度公司实现营业收入6.37 亿元，同比增长24.83%，实现净利润4694 万元，同比增长70.35%。

产能扩张带动营收与业绩大幅增长。公司是国内领先的PVC 塑料改性剂龙头企业，主要产品包括ACR 抗冲加工改性剂、ACM 低温增韧剂、ACS抗冲改性剂等，用于提高PVC 塑料加工时的加工性能、抗冲击强度和低温韧性等。自去年8 月公司年产10 万吨塑料改性剂ACM 及1 万吨氯化聚氯乙烯CPVC 项目投产以来，目前公司拥有19.5 万吨ACM、8 万吨ACR以及2 万吨AMB、1.5 万吨ACS 和1 万吨CPVC 产能。受益于新产能释放带来的销量增长，推动了公司今年前三季度业绩的快速增长。其中三季度公司实现净利润4694 万元，同比增长70.35%，环比增长6.82%。

PVC 改性助剂行业格局改善，公司有望充分受益。公司的ACM 助剂与氯化聚乙烯（CPE）均用作PVC 的低温增韧剂，两者应用领域相同。

今年9 月份，CPE 行业龙头亚星化学公告，根据潍坊市政府规划，亚星化学17 万吨产能将于10 月底关停搬迁，预计在较长时间内无法恢复产能。亚星化学目前市场占有率约为30%，其关停将对CPE 市场带来巨大冲击。此外，行业规模第三的杭州科利盐城工厂由于“3.21”

事件的影响关停至今，CPE 行业供给格局已经出现了巨大的变化。短期看，随着CPE 供给的收缩，公司的ACM 产品具有很强的价格弹性，有望受益于行业供给格局的改善。长期来看，CPE 生产过程中由于存在氯化工艺，其环保压力将持续推动行业中小企业的退出，行业集中度有望持续提升。未来公司ACM 产能仍有20 万吨的扩产计划，随着后续产能的投放，公司有望成为行业的绝对龙头。

新项目陆续投放保障公司未来成长。公司未来仍有多个项目规划，后续产能的扩张有望保障公司业绩的长期成长。目前公司东营基地正在建设33 万吨新型助剂项目，项目投资12 亿元，包括“14 万吨PMMA、10 万吨ACS、4 万吨ASA 工程塑料、4 万吨功能性膜材料及1 万吨多功能高分子新材料项目”，沾化基地规划有 “20 万吨ACM 和20万吨橡胶胶片项目”，计划投资10.5 亿元。同时，公司全资子公司拟在山东省滨州市沾化经济开发区购买土地使用权约198 亩，以满足后期投资项目的需要。随着未来新项目的不断投放，公司长期的成长空间具有保障。

盈利预测和投资建议：预计公司2019、2020 年摊薄后EPS 分别为0.42元和0.67 元，以10 月30 日收盘价9.05 元计算，对应PE 分别为21.7倍和13.4 倍，给予 “增持”的投资评级。

风险提示：产品价格下跌，新项目进展低于预期