事件：公司发布2019 年年度报告及2020 年一季报，2019 年公司实现营收24.20 亿元（同比+54.27%），实现归母净利润1.78 亿元（同比+73.12%）；2020Q1实现营收4.94 亿元（同比-2.51%），实现归母净利润0.56 亿元（同比+113.63%）。

产能释放叠加需求增长，各类产品同步放量：公司2019 年不断加大ACR抗冲加工改性剂产品研发，产品实现营收8.69 亿元（同比+20.31%），销量同比+55.94%，实现毛利率12.24%（同比+1.19 pct）；在ACM 低温增韧剂产品上则获得了“年产10 万吨塑料改性剂ACM及1 万吨氯化聚氯乙烯CPVC 项目”的产能释放助力，报告期实现营收14.95 亿元（同比+91.27%），销量同比+91.16%，实现毛利率19.99%（同比+4.93 pct）；同时，2018 年起实现营收的ACS 抗冲改性剂产品也获得了较大发展，实现营收0.44 亿元（同比+119.51%），销量同比+215.60%，实现毛利率14.85%（同比-2.14 pct）。2020年一季度，在公共卫生事件的不利影响下，产品销量在公司经营下同比增长6.69%，从而实现了相较于去年同期大幅增加的归母净利润。

积极进行产业布局，回购及增持彰显信心：随着国家加大对新基建的鼓励力度，公司下游的管材行业将获得广阔发展空间，从而有望给公司发展带来极大助力。公司积极进行产业布局，2019 年2 月投资建设“年产33 万吨高分子新材料项目”（包括14 万吨/年PMMA、10 万吨/年ACS、4 万吨/年ASA工程塑料、4 万吨/年功能性膜材料及1 万吨/年多功能高分子新材料项目），2019 年7 月通过全资子公司日科橡塑投资建设“年产20 万吨ACM 装置和20万吨橡胶胶片项目”并获得当地政府扶持，项目投产后将进一步扩大公司产能，更好满足市场需求。在发展自身的同时，公司积极向上延伸产业链，为盘活标的氯碱产能指标，于2020 年1 月拟通过日科橡塑全资收购海洋化工，进一步提高自身实力。此外公司于2020 年1 月完成的股份回购以及控股股东一致行动人在2020 年2 月进行的股票增持均充分彰显信心，为公司发展提供保障。

投资建议：我们预计公司2020 年-2022 年的净利润分别为2.98 亿元、3.70亿元、4.34 亿元，维持买入-A 投资评级。

风险提示：原材料价格波动；新项目建设不及预期；下游需求不及预期