聚氨酯合成革和复合材料领军企业。公司成立于1994 年，总部位于安徽合肥，2011 年深交所上市，深耕行业30 余年，干湿法生产线44 条，具有年产聚氨酯复合材料8850 万米、年产聚氨酯树脂7 万吨的生产经营能力。公司产品下游应用众多，包括功能鞋材、沙发家居、汽车内饰、电子产品、体育装备等，合作客户覆盖耐克、彪马、芝华仕、苹果等国内外知名品牌。

2024 年业绩亮眼。公司2024 年实现营收24.0 亿元同比+20%，归母净利润1.9 亿元同比+174%，销售毛利率24.1%同比提高3.3pct，销售净利率8.1%同比提高4.7pct，实现经营性净现金流2.9 亿元。

积极布局出海出口。公司积极响应国家“一带一路”发展战略，顺应下游市场产业转移趋势，布局海外发展；2017 年，公司在俄罗斯并购企业，在越南平阳省投资设立控股子公司安利越南，积极拓展海外业务公司。

2024 年海外贡献营收9.3 亿元占比38.7%，海外贡献毛利2.3 亿元占比39.0%。

对美贸易风险可控。2024 年营收中，直接对美出口收入为853.7 万美元，折合人民币6137.7 万元，占营收约2.55%。公司将加强与客户互动，努力化解关税风险。

产研领先。公司重视研发投入，2022 年~2024 年研发费用率分别为6.7%/6.3%/5.7%，以“高性能、多功能、生态绿色环保”为开发方向，积极开发经营生态功能性、水性等先进的产品工艺技术。

体育强国持续推进，公司预期受益。2025 年4 月11 日，为强化体育金融服务，支持体育产业高质量发展，进一步促进扩大体育消费，中国人民银行等四部门联合印发《关于金融支持体育产业高质量发展的指导意见》，提出16 项措施，助力推进体育强国建设。

首次覆盖，给予“增持”评级。预计2025 年~2027 年公司营收为26.5/28.5/30.5 亿元，同比+10%/8%/7%，归母净利润为2.5/3.0/3.5 亿元，同比+27%/20%/18%，对应PE 为12/10/8 倍。

风险提示：宏观经济风险，原材料价格波动，公司业绩不及预期