投资要点:

产品结构优化显著，主要产品毛利率同比提升

2025H1 公司实现营业收入10.99 亿元，同比-2.4%；实现归母净利润0.93 亿元，同比+0.9%；实现扣非归母净利润0.89 亿元，同比+5.5%；销售毛利率26.07%，同比+0.14 个pct；销售净利率8.66%，同比+0.4个pct；经营活动现金流净额为0.39 亿元。

2025Q2 单季度，公司实现营业收入5.44 亿元，同比-7.0%，环比-1.9%；实现归母净利润0.47 亿元，同比-8.4%，环比+0.9%；扣非后归母净利润0.44 亿元；经营活动现金流净额为0.64 亿元。销售毛利率为25.31%，同比+0.94 个pct，环比-1.49 个pct；销售净利率8.94%，同比+0.15 个pct，环比+0.55 个pct。

2025H1，公司产品结构优化。汽车内饰订单快速增长，产品单价、毛利率提升；安利越南经营向好，同比减亏显著。2025H1 分板块来看，生态功能性合成革实现营收10.3 亿元，同比-1.30%，毛利率为26.7%，同比+0.11 个pct；普通合成革实现营收0.47 亿元，同比-18.56%，毛利率为16.3%，同比-4.03 个pct。

2025Q2 公司归母净利润为0.47 亿元，同比-0.04 亿元，环比+0.004亿元，主要系美国关税政策反复等外部因素影响。此外，2025H1 财务费用同比-64.73%，主要由于本期现金流充足，压缩货款，利息支出下降；同时本期收到融资贴息，上年同期无此项目导致。

主营业务市场开拓良好，新兴品类营收占比提升

功能鞋材方面，公司与国际体育运动品牌保持良好合作关系，成为耐克战略合作伙伴，耐克给予公司的开发产品和项目有所增多，双方合作态势良好；公司对阿迪达斯实现一定销售，蓄势积能；与彪马、亚瑟士合作稳步推进。公司与安踏、李宁、特步、中乔、361°等国内主流体育运动品牌的合作基本实现全覆盖，正通过加大开发、加强互动等方式，努力提升公司在品牌采购份额中的占比。

汽车内饰方面，公司深化与比亚迪、小鹏、长城、江淮等汽车品牌的合作，业务收入同比大幅增长，营收占比提高；电子产品品类，公司在全球市场具有良好的先发优势，覆盖了国内外较多品牌客户，产品应用于苹果、三星、BEATS、谷歌等国内外品牌部分终端产品及配件，具体包括键盘、手机和笔记本电脑机身背板，平板键盘和保护套，手机保护壳、头戴式耳机、无线充电器等。该品类业务较上年同期客户开发增多、项目增多，总体态势向好。

积极布局半导体、具身智能新兴领域

公司积极关注半导体、具身智能等新兴领域的技术动态与市场机遇。

未来公司将结合市场及自身经营发展需求，在研发投入与业务拓展方面，根据规划适度向高潜力的战略储备领域倾斜，统筹好技术可行性、业务落地性与商业价值匹配度，在深耕主业的基础上，积极探索新增长点。公司保持前瞻性视野，密切关注新兴领域及高潜力战略储备领域的发展机遇，积极开展相应的市场调研论证与前期技术开发储备工作，为未来新业务拓展蓄势积能。

盈利预测和投资评级预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为25.96、30.20、34.86 亿元，归母净利润分别2.49、3.27、3.97 亿元，对应PE 分别18、14、11 倍，考虑公司主营业务稳健增长，积极布局新兴领域，看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示宏观环境复杂多变的风险、产能不能充分利用的风险、汇率波动风险、环保风险、安全生产风险、原材料价格波动上涨风险。