看好公司产品及客户结构升级，维持“买入”评级公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收11.20 亿元，同比+1.92%，实现归母净利润0.33 亿元，同比-64.28%。其中，2026Q2 公司实现营收6.00 亿元，同比+10.18%、环比+15.25%，实现归母净利润0.28 亿元，同比-40.84%、环比+394.50%。

另外，据公司公告，2026H1，公司计提、转回、转销信用及资产减值准备事项，累计减少公司2026H1 利润总额约934 万元。考虑到2026H1 公司出现部分汇兑损失、需求仍待复苏等因素，我们下调公司2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.33（-0.41）、1.67（-0.44）、2.10（-0.49）亿元，EPS 为0.61（-0.19）、0.77（-0.20）、0.97（-0.22）元，当前股价对应PE 为21.2、16.9、13.4 倍。我们看好公司产品及客户结构升级，维持“买入”评级。

多因素导致公司上半年业绩承压，Q2 经营情况开始环比改善据公司公告，2026H1 公司经营业绩承压原因主要在于：（1）受国内外宏观经济形势影响，下游需求不足，部分品类产品市场需求减弱，主营产品销量下降。（2）美以伊军事冲突推高国际油价，各类化纤、棉花、MDI 等主要原料价格随之上涨，公司生产成本增加。尽管公司产品也随之调价，但由于存在订单周期，导致公司成本传导有所滞后。（3）人民币兑美元升值，公司海外业务主要以美元结算为主，人民币汇率波动导致汇兑损失（据Wind 数据，2026H1 公司财务费用合计约1058 万元，其中汇兑净损失约813 万元）。2026Q2 以来，公司营收与利润开始出现环比改善，这或来源于需求的边际改善与原料成本的逐步传导。

公司拟投建印尼基地，加速全球化布局

据公司公告，公司拟在印尼设立子公司，投资新建聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料工厂，计划投资总额3.35 亿元人民币。项目建成后，计划形成年产2400 万米聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料的生产规模，达产后，计划年实现销售收入约9.57 亿元人民币，计划年实现净利润约6600 万元人民币。我们认为，未来印尼基地或将进一步优化公司“国内总部+东南亚生产基地”的全球化布局体系，同时有助于贴近下游客户、规避贸易壁垒等风险，也有望为公司贡献重要业绩增量。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、能源成本大幅波动等。