行业数据：

品牌服饰：4 月疫情影响持续扩大，纺服终端零售承压2022 年4 月社会消费品零售总额当月同比-11.1%（增速环比-7.6PCTs），1-4 月社会消费品零售总额累计同比-0.2%，增速环比放缓3.5PCTs。其中纺服品类同比-22.8%（增速环比-10.1PCTs），从1~4 月累计零售额看，纺服社零同比-6%。

分渠道看，2022 年1-4 月全国穿着类网上实物商品销售额同比-1.7%，但降幅环比逐步收窄。线下方面，4 月实体店消费品零售额当月/累计同比-13%/-1.8%，增速分别环比-7.4/-3.5PCTs，为2020 年5 月份以来的最大降幅。

纺织制造： USDA 下调国内棉花需求，下游需求不振下棉价小幅回落价格情况：截至2022 年5 月22 日，棉花328 价格指数收于22105 元/吨，环比/同比变动-509/+6254 元。

供需情况：5 月USDA 预计2022/23 年中国棉花供给为827.3 万吨，需求为828.5万吨，供需缺口1.2 万吨，较4 月预期缩小61.5 万吨，库销比相应+1.2PCTs 至94.56%。从全球市场看，2022/23 年供需缺口环比缩小64.9 至20.1 万吨，库销比-0.8PCTs 至48.85%。尽管预期产量调增56.6 万吨，但期初库存下降导致整体供应同比减少，同时全球棉花消费预计同比减少21.8 万吨，主要原因为目前的棉花价格处于2011 年以来的最高水平，棉涤价差也处于历史最高位，全球棉花进出口量基本持平。

从出口数据看：2022 年1-4 月纺织服装累计出口金额同比+8.5%。分品类看，4 月当月服装类/纺织类产品出口金额分别累计同比+5.9%/+11.1%，单月出口金额分别同比+1.9%/+0.9%。在上海及周边地区疫情防控措施升级、生产和物流受阻，以及东南亚产能持续爬升的背景下，我国纺织服装出口增速明显放缓。

越南纺织：受益于RCEP 协定及疫情防控措施放宽，4 月越南纺织品当月出口金额为31 亿美元，同比+34.8%，再创历史同期新高，出口需求持续高景气。

行业观点及投资建议：1）品牌服饰，受疫情及高基数影响，我们预计短期Q2 需求仍有较大压力。长期看好行业景气度高的运动龙头，建议关注集团化能力突出，主品牌DTC转型提效，新品牌高增的安踏体育（2022 年22x）；2）纺织织造，建议关注因疫情受损，但预计4 月情况好于预期，长逻辑依然清晰的高端差异化民用锦纶一体化龙头台华新材（2022 年16x）；需求及产能在海外，受疫情影响小，扩产提速的优质运动鞋制造龙头华利集团（2022 年26x）；以及去年因国内外疫情影响较大，今年订单饱满，海外产能快速恢复的，且持续扩产的健盛集团（2022 年15x）。

风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险；第三方数据的可信性风险，研报使用信息数据更新不及时的风险。