2024Q1 业绩预计同比高增，PU 合成革龙头未来可期，维持“买入”评级

公司发布2024 年一季度业绩预告，预计2024Q1 实现归母净利润3800-4500 万元，同比增长370.79%-420.68%，环比增长30.17%-54.15%，预计实现扣非归母净利润3500-4200 万元，同比增长298.73%-338.47%，环比下降22.31%-6.77%。尽管公司Q1 经营活动受春节放假影响，但其业绩依旧实现稳健增长。我们认为公司Q1 业绩基本符合预期，因此维持公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.86、2.60、3.29 亿元，EPS 分别为0.86、1.20、1.52 元，当前股价对应PE 分别为16.3、11.7、9.3 倍。我们看好公司作为国内PU 革行业龙头，未来有望充分受益于鞋材需求复苏、TPU 新产品及新能源汽车等新需求的持续放量，维持“买入”评级。

产品与客户结构持续优化，2024Q1 公司主营产品量价齐升据公司公告，2024Q1 公司业绩同比高增主要原因系公司与品牌客户深化合作，大客户战略成效初显，客户结构和产品结构优化。量价方面，据公司公告，2024Q1公司主营产品销量同比增长16.73%，收入同比增长25.16%，单价同比增长7.26%，主营产品量价齐升。毛利率方面，2024Q1 公司主营产品销售毛利率达到28.06%，同比提升 10.46pcts，环比提升约4.99pcts，主要原因系大公司创新能力强，产品与客户结构优化，高单价、高毛利、高附加值产品占比提升。

多因素共同助力，公司业绩有望持续高增

据公司公告，目前汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰等新兴需求发展态势向好，且此类需求均属于高附加值领域，未来有望为公司贡献重要盈利增量。

同时，TPU 新产品在国内外高端运动品牌影响提升，未来公司出货量或将持续增长。此外随着客户订单逐步增加、产能逐步释放，安利越南2023 年下半年销量较上半年增长约316%，预计其2024 年整体盈利也有望好转。最后，对于公司主要传统需求之一的鞋材领域，伴随国内外下游客户去库的持续进行，其需求也或将迎来边际改善，进而进一步拉动PU 革需求增长。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、能源成本大幅波动等。