事件：

4 月25 日，公司发布2025 年一季报。25Q1 实现营收10.6 亿元，同比+5.28%；实现归母净利率0.74 亿元，同比-15.3%；毛利率36.4%,环比基本持平。公司持续保持高强度研发投入，2024 年投入研发费6.8 亿元，25Q1 研发费1.76 亿元。

深化SOC、DRAM 等技术创新，有望持续受益端侧AI 产业趋势。

根据公司年报，公司业务主要包括：计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片，在嵌入式 CPU、视频编解码、影像信号处理、神经网络处理器、AI 算法、高性能存储、模拟、互联、车规级芯片等方向加大研发投入。计算芯片方面：加快各版本RISC-V CPU 核研发，提升NPU 核、VPU 视频编码、ISP 技术能力，较好满足视频、影像、AI 等新技术需求，有望持续受益端侧AI、AI 眼镜、国产计算架构自主可控等产业趋势。DRAM 方面：深耕技术壁垒较高的专业级市场，一是加快更先进制程技术研发，推出更具竞争力产品；二是满足更大的端侧计算模型需求，深化3D DRAM 布局，有望受益AI 手机、AI PC、AIoT 等对创新存算方案的需求。模拟芯片方面：在高亮度、高电流、高精度和灯效 LED 方面持续投入，迭代汽车内部连接技术，例如FxLED 驱动、大功率LED 驱动、LIN/CAN 总线、GreenPhy、G.vn 等，有望受益汽车电动化、智能化产业趋势。

投资建议：

我们认为，公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略，一是积极布局面向端侧AI、汽车智能化/电动化的新技术、新产品；二是汽车存储市场已下行2 年多时间，随着库存去化、智能化带动存储容量需求提升等趋势，公司业绩有望持续受益。我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为49.71 亿元、58.16 亿元、68.63 亿元，归母净利润分别为5.19 亿元、6.65 亿元、7.71 亿元，给予25 年8 倍PS，对应目标价82.6 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：

市场需求不及预期、技术迭代不及预期、募投项目不及预期等风险。