25Q1 营收环比+5%， 扣非归母净利润环比扭亏为盈，符合预期。

2024 年营收42.13 亿元，同比下降7.03%，归母净利润3.66 亿元，同比下降31.84%，扣非归母净利润3.12 亿元，同比下降36.52%，营收同比下降主要由于汽车/工业等行业市场需求仍较低迷。

25Q1 单季度营收10.60 亿元，环比增长4.83%，归母净利润0.74 亿元，环比增长19.62%，扣非归母净利润0.66 亿元，环比扭亏为盈。营收环比增长主要受益于汽车/工业等行业市场有所复苏。25Q1 毛利率36.40%，环比提升1.93pct，归母净利率6.97%，环比提升0.86pct，扣非归母净利率6.26%，环比提升6.85pct。扣非归母净利率环比提升主要受益于25Q1 财务费用率环比下降2.46pct 以及计提的资产减值损失占营收比例环比下降2.29pct。

汽车及工业等行业市场有所复苏，推动25Q1 存储芯片收入环比+10%。

第一大产品存储芯片24 年营收25.89 亿元，营收占比61.47%，同比下降11.06%；毛利率34.55%，同比下降1.93pct。25Q1 营收6.63 亿元，环比增长9.90%，环比增长主要受益于汽车/工业等行业市场有所复苏。

第二大产品计算芯片24 年营收10.90 亿元，营收占比25.88%，同比下降1.65%；毛利率33.02%，同比提升5.06pct。25Q1 营收2.70 亿元，环比下降2.65%，环比下降或系Q1 是计算芯片主要面向的安防监控市场传统淡季。

第三大产品模拟与互联芯片24 年营收4.72 亿元，营收占比11.19%，同比增长15.31%；毛利率49.61%，同比下降1.73pct。25Q1 营收1.19 亿元，环比下降3.99%。

20/18/16nm DRAM陆续推出，布局面向AI的3D DRAM， 成长可期。

（1）存储芯片方面，20/18/16nm 工艺的部分DRAM 产品预计可于2025 年向客户提供工程样品，且公司积极布局面向AI 应用领域的3D DRAM 产品。

（2）计算芯片方面，面向泛视频领域的C200 预计2025 年投出full mask，适用于智能穿戴、眼镜等产品。（3）模拟与互联芯片方面，GreenPHY 首款产品已可量产，部分客户进行了产品的导入与落地。

全球汽车IC 领军企业，“计算+存储+模拟”全面布局，维持“增持”评级。

公司是国内稀缺的汽车IC 领军企业，全面布局车规级芯片平台，随着公司各版块协同发展，预计公司2025~2027 年归母净利润分别为5.02/6.32/7.49亿元，对应25/26/27 年PE 为63.2/50.2/42.4 倍，维持“增持”评级。

风险提示：产品开发风险；市场拓展风险；毛利率下降风险；供应商风险等。