事件

2025 年10 月28 日，北京君正公告2025 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入34.37 亿元，同比增长7.35%，归母净利润2.44 亿元，同比下降19.75%，扣非归母净利润1.90 亿元，同比下降40.29%。

对应3Q25 单季度营业收入11.87 亿元，同比增长8.50%，环比下降0.13%，单季度归母净利润0.41 亿元，同比下降61.48%，环比下降68.12%，单季度扣非归母净利润0.29 亿元，同比下降75.71%，环比下降69.38%。

毛利率短期波动，经营趋势逐渐向好

公司收入端保持相对稳定，利润端下降主要系毛利率波动影响，3Q25毛利率31.63%，同比下降5.57pct，环比下降3.13pct，主要系台币汇率波动等因素，存储芯片产品成本受到一定影响，产品毛利率有所下降，致使公司净利润有所下降。但是随着存储价格的上行，以及公司新制程产品的开出，我们认为公司将在明后年迎来显著的成长机会。

分业务线来看，

其中计算芯片，3Q25 收入3.04 亿元（YoY+4.9%，QoQ-9.0%）。随着嵌入式MPU 产品在更多领域获得应用，公司面向AIOT 的芯片产品呈现出较好的需求增长趋势，同时，智能安防类市场需求出现一定波动，市场竞争有所加剧，致使公司智能视觉产品销售收入同比略有下降，公司计算芯片销售收入同比小幅增长。

存储新品，3Q25 收入7.46 亿元（YoY+11.2%，QoQ+3.3%）。随着汽车、工业医疗等行业市场逐渐复苏，存储产品在消费市场和行业市场均呈现出周期向上的趋势，公司存储芯片销售收入实现了同比和环比的持续增长。根据公司产品规划，更多型号的DRAM 产品于今年下半年至明年陆续投片。新的工艺节点下,公司DDR4 及LPDDR4 产品的性价比将明显提升，为公司DRAM 业务进入新一轮的增长阶段奠定了坚实的基础。此外，随着存储价格的上行，公司毛利率也有望回归正常，带动盈利能力的修复。

模拟互联芯片，3Q25 收入1.30 亿元（YoY+13.0%，QoQ+4.4%）。公司车规模拟芯片持续进行市场推广，随着汽车、工业等市场的需求恢复，模拟与互联芯片销售收入也实现了较好的同比及环比增长。

投资建议

我们预计2025-2027 年归母净利润为3.6、7.0、10.4 亿元（前次预测为4.6、7.0、10.5 亿元），对应EPS 为0.75、1.44、2.16 元/股，对应2025 年10月29 日收盘价PE 为100.8、52.3、34.9 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示

市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期。