一季度业绩强劲增长。北京君正26Q1 实现营业收入15.6 亿元，同比增长47.1%；归母净利润为3.2 亿元，同比增长331.6%。其中，存储芯片业务实现营收10.2 亿元，同比增长53.6%；计算芯片业务实现营收4.0 亿元，同比增长49.1%；模拟与互联芯片业务实现营收1.3 亿元，同比增长11.0%。

深度受益利基存储紧缺，持续强化竞争力。部分投资者担忧利基存储供应紧张局面可能较快缓解。我们认为，AI 算力等需求持续挤占利基存储产能下紧缺局面有望持续，且公司有望受益车规存储等领域更长的涨价周期。行业层面，前期车规市场相对消费市场涨价较晚、幅度较小，有望迎来更长的涨价周期。同时，公司在上行周期强化自身竞争力，车规DRAM 市场份额有望提升。公司有望在本轮周期扩大产业影响力，提升品牌优势，也有助于未来得到更多Fab 厂的支持。产品结构上公司26Q1 DDR4 和LPDDR4 收入已超过DDR3，20nm、18nm、16nm 工艺的DRAM产品陆续完成产品送样、测试等阶段，进入批量生产环节；LPDDR5 的研发正在进行中；Nor Flash 在AI 服务器、光模块等方向增长迅速。

端侧算力产品突破，有望打开新增长空间。部分投资者忽视了公司计算芯片业务的发展潜力。公司在加大端侧算力的研发投入，增加AI MCU产品品类；公司进行下一代更大算力IPC 芯片的规划与研发，后续将持续加大对高端产品的布局，下一步计划推出32T 到64T 算力等更高算力的芯片。公司结合自身DRAM设计与数字设计能力，面向边缘端大模型应用推进堆叠 DRAM 产品的布局，包括算力SoC 与存储接口相关Base Die 部分的研发。

我们预预测公司26-28 年每股收益分别为1.67/2.13/2.54 元（原26 年预测为1.38 元，主要调整了营业收入和毛利率），根据可比公司26 年平均92 倍PE 估值，给予153.64 元目标价，维持买入评级。

风险提示

需求恢复不及预期；新产品进展不及预期；代工成本降低不及预期；市场波动可能带来的估值风险