事件：公司2025 年上半年实现营收30.57 亿，同比增长20.4%，实现归母净利1.13 亿，同比下降24.4%，扣非净利0.99 亿，同比下降23.6%。

公司磁材出货量继续提升，上海大郡减亏：1）磁材出货量继续维持高增长：2025H1 公司钕铁硼永磁材料产品出货量同比增长超过20%，其中节能和新能源汽车市场出货量同比增长超过30%；家电行业出货量同比增长超过10%，主要系公司持续提升核心市场占有率，且南通基地产能持续释放。2）25H1 盈利能力略有回落：公司2025H1 毛利率/净利率分别为12.1%/3.8%，同比下降4.2/2.1pct，其中Q1/Q2 毛利率分别为13.4%/10.9%，Q2 毛利率下滑或主要受国际经贸环境变化影响（钕铁硼出口管制），但随管制放松以及磁材价格上涨，预计Q3 公司盈利能力将修复；3）上海大郡明显减亏，聚焦磁材主业：受重要战略客户业务调整和市场竞争加剧等因素影响，公司2024 年对新能源汽车电机驱动系统业务进行经营优化及业务收缩，聚焦磁材主业，体现在25H1 上海大郡亏损缩窄至仅-528 万，对业绩拖累显著降低。

磁材赛道空间广阔。1）高性能钕铁硼前景广阔，头部企业有望维持领先优势。高性能钕铁硼为磁性材料中成长性较优的赛道之一，新能源汽车、工业电机、机器人等领域未来仍有望带来较大需求增量，头部企业有望维持领先优势。此外，在目前全球经贸秩序大变局的情况下，稀土永磁未来的战略地位或更为显著。 2）公司技术持续迭代，挖掘机器人新需求：目前公司晶粒优化技术相关产品在公司产品的覆盖率继续保持在90%以上；扩散技术相关产品在公司产品的覆盖率约 80%；无重稀土磁体产量同比增长 55%；超轻稀土磁体出货量同比增长 82%。同时公司产品高度匹配人形机器人用空心杯电机和无框力矩电机等核心部件，目前正全力开拓人形机器人等潜力市场，持续向下游客户小批量供货。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年公司归母净利润预测为3.5/4.5/6.1 亿，考虑到稀土永磁高成长+公司销量稳健，且稀土价格中枢提升，首次覆盖并给予公司“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险。