事件：正海磁材发布 2025 年年报及单季度财务数据，业绩表现亮眼。公司2025 年全年实现营业总收入70.31 亿元，同比增长26.93%；公司 2025 年实现归母净利润3.07 亿元，同比增长232.85%；扣非后归母净利润2.77 亿元，同比增长360.93%。单季度来看，公司 2025 年第四季度实现营业总收入20.58 亿元，同比增长19.00%，环比增长7.42%；第四季度销售毛利率12.38%，同比增4.57 个百分点，环比下降2.94 个百分点；公司 2025 年第四季度实现归母净利润0.79 亿元，同比增长791.97%，环比下降30.86%；扣非后归母净利润0.70 亿元，同比增长380.49%，环比下降35.36%。

公司25 年产品销量实现 21%同比的稳健增长，业务结构持续向高景气赛道倾斜，人形机器人等前沿布局落地提速，充分彰显公司在高端磁材领域的核心竞争力与成长潜力。1）新能源汽车电机业务显著增长，公司节能和新能源汽车市场表现亮眼，2025 年搭载电机销量突破800 万台套，同比大幅增长超40%。2）智能消费电子出货量高增，业务结构持续优化。智能消费电子领域出货量同比增长35%，消费电子高端化、智能化升级趋势下，公司高性能磁材产品凭借高精度、高稳定性的特性，持续渗透消费电子核心零部件供应链。3）前瞻布局人形机器人赛道，前沿应用落地取得突破。公司产品高度适配人形机器人核心部件需求，涵盖空心杯电机、无框力矩电机等关键领域。公司目前已向下游多家客户实现小批量供货，人形机器人业务从研发储备迈向商业化落地初期阶段，为公司打开长期增长新空间。

投资建议：近期有色板块受地缘政治不确定性影响，板块承压，但是考虑到稀土战略金属地位提升，稀土价格中枢抬升，因此我们预计2026-2028 年公司EPS 分别为0.42、0.50、0.61 元，PE 分别为33.7、27.9、23.1 倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格上涨不及预期。