投资要点

国内最大内资汽车涂料生产企业。金力泰是国内最大的内资汽车涂料生产企业，目前拥有2 万吨/年电泳涂料、0.45 万吨/年面漆和24 吨/年陶瓷涂料的生产能力，2010年公司实现营业收入5.18 亿元，净利润0.84 亿元。

国内工业涂料龙头企业迎来黄金发展期。我国工业涂料行业市场规模近千亿元，但中高端市场几乎被外资垄断。随着国内涂料技术提高和国际装备制造业向国内转移，我们预计国内涂料行业特别是工业涂料行业中的少数龙头企业将通过内生性增长和外延式并购，迎来黄金发展期。

在整车涂装用漆行业的成功凸显公司业务拓展能力。公司凭借较强技术实力和销售能力已成功进入壁垒较高的整车涂装领域，客户包括大部分商用车企业及部分乘用车整车制造企业，其中阴极电泳涂料在国内商用车整车涂装领域市场份额达到42%左右，面漆份额达到22.10%。

阴极电泳涂料汽车外市场将可复制成功经历。由于汽车外市场的需求较为分散且利润率略低于汽车市场，因此目前相关行业的阴极电泳漆供应商主要为国内企业。由于公司在相对高端的汽车市场取得成功，已具有较强的市场影响力，因此凭借技术实力和规模优势，我们预计公司在汽车外市场的拓展将会相对顺利。

募投项目及行业并购机会提升公司长期盈利能力。公司募投项目明年起产能逐步释放，将有效解决公司目前产能不足，开工率超负荷的状况。同时公司依托上市后的资本平台，将会寻求合适的并购整合机会，提升公司长期盈利能力。

给予“推荐”评级。我们预计金力泰11-13 年EPS 分别为1.32、1.86 和2.36 元。公司现有业务有较高的进入门槛，随着募投项目陆续投产，业绩会稳定增长，此外公司所在行业空间广阔，具备较大的发展潜力。首次给予“推荐”的投资评级。

风险提示：宏观经济波动导致需求萎缩的风险