事件:

公司于2014年1月14日发布了2013年年度业绩预告及利润分配预案。公告称公司2013年全年归属于上市公司股东净利润实现7000-8000万元,较上年同期上升26%-44%;利润分配方案则为每10股转增10股,并派发现金股利3元。

点评:

13年全年业绩增幅较高,基本符合市场预期

公司2013年全年完成收入增幅25%,归属上市公司股东净利润实现7000-8000万元,同比增长26%-44%,基本符合市场预期。公司13年的增长主要来源于汽车工业产销稳步增长,带动公司电泳漆及面漆销量的增长,以及新产品陶瓷涂料市场拓展力度的加大。

基于汽车优势领域,其它工业领域成长快

公司主要产品阴极电泳漆及面漆将于2014年陆续投产,投产后,阴极电泳漆产能将达到5.7万吨,面漆产能将达到2万吨。

汽车整车领域是传统优势领域,目前公司在商用车的市场中占有率达到40%以上,公司将基于原有的优势,促进汽车领域市场份额的稳步提升,并积极向其它工业领域进军,快速增长将有助于实现工业领域在市场结构占比的提升。

此外,公司加大对高端面漆的开发力度,积极寻求与国际面漆厂商合作,基本上遵从先代理再受托加工进行合资合作的模式,努力向合资乘用车领域渗透。

陶瓷涂料市场开拓进展顺利

公司拥有产能600吨,2013年该产品订单量同比增超80%,市场拓展的深入将引领该产品订单量延续高速增长。随着公众对于环保涂料认识程度的深入,该产品未来有望成为未来公共设施装饰材料涂料的主导产品。

盈利预测与估值

考虑到阴极电泳涂料及面漆在工业领域的快速成长,以及陶瓷涂料市场推广速度加快,我们预计公司2013-2015年营业收入分别为6.33亿元、7.82亿元和9.66亿元,不考虑未来股本摊薄,折合EPS分别为0.63元、0.81元和1.06元,维持公司“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动幅度超预期;下游需求低迷;产品市场开拓进度低于预期