事件：8 月29 日，上海钢联公布2023 年半年报。公司上半年实现营收390.41 亿元，同比增加1.89%；归母净利润1.19 亿元，同比增加28.96%；扣非净利润0.88 亿元，同比增长4.05%。单二季度，公司实现营收215.30亿元，同比下降5.50%；归母净利润0.64 亿元，同比增加20.22%；扣非净利润0.51 亿元，同比增加6.65%。

2023 年上半年公司实现毛利率1.56%，同比-0.04pct；净利率0.54%，同比+0.10pct。公司整体费用率为0.87%，同比-0.07 pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.54%、0.18%、0.16%，分别同比+0.06pct、-0.05 pct、+0.01pct。

产业数据服务业务快速扩张，用户数量明显增长。2023H1 产业数据服务实现营业收入3.96 亿元，同比增长30.95%，其中数据订阅收入2.20亿元，同比增长6.62%；得益于线下活动高效开展，商务推广、会务培训和研究咨询收入增幅较高。公司基于专有的产业大数据资产、资深的专家分析师、独到的模型方法论、前沿的大数据技术，目前数据覆盖了超过100 条产业链，每日跟踪900 多个商品品种的价格变化，超过28万家的付费用户，上半年数据订阅服务网页端、移动端、数据终端的付费用户数分别同比增长14.64%、16.79%、47.76%。

钢材交易服务稳步发展。钢材交易服务是公司发展多年的主营业务，收入稳定增长。2023H1 公司钢材交易服务订单达45.18 万，同比增长11.37%；钢银平台结算量2768.54 万吨，同比增长8.14%；实现营业收入386.43 亿元，同比增长1.66%；归属于公司股东净利润1.61 亿元，同比增长7.50%。2023 年上海市经委制定发布《上海市促进产业互联网平台高质量发展行动方案（2023-2025 年）》，对产业互联网平台交易额提出目标，有望促进公司钢材交易平台未来发展。

AI 赋能产品与服务升级。公司依托自身数据广度和深度的优势，利用前沿的大数据分析、AI 等技术，研发具有行业深度和广度的应用服务产品，为企业提供市场及时、准确的实时行业多维度数据和深度分析、预测，同时在采购、生产、销售、库存、物流和结算全业务流程中，为客户经营管理决策赋能。公司拟推出 “小钢机器人”，基于LLM 及AIGC技术，以对话式为用户提供价格、数据、资讯、报告、会议等内容的搜索、生成获取服务等需求，上半年已完成技术内测及专业验测。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为881.44、1015.83、1171.27 亿元，归母净利润分别为2.40、3.44、4.90 亿元，对应EPS 分别为0.75、1.07、1.53 元。维持“买入”评级。

风险提示：政策落地不及预期、产业数据服务扩张不及预期、钢材交易业务收入不稳定的风险。