我们从去年9 月开始连续发布多篇报告提示机械行业复苏的逻辑和论据,虽然今年一季度的数据印证了我们对行业复苏的判断,但是市场对于周期性行业始终存在担忧。本篇报告从美国朱格拉周期的特点分析开始,对中国朱格拉周期中机械行业的表现及复苏驱动因素进行分析,认为此轮复苏并不是短期的补库存,而是政治周期、资本开支周期、更新周期三个周期的迭加,具有一定的持续性,建议配置相关机械子行业龙头公司!

美国的机械设备行业也表现出强周期特点。在美国82 年以来的四次朱格拉周期中,机械设备行业的整体波动幅度远高于GDP和固定资产投资增速的波动,每次扩张期机械设备行业的复苏大约持续2 至4 年不等。经济周期也会受到政治周期的影响,如果将美国历任总统执政期与上述经济周期相对应,会发现二者重合度较高。

1978 年改革开放以来,中国经历了1981-1990、1991-1997、1998-2008、2009 至2016 年大概4 轮朱格拉周期,时间跨度大概在8-10 年。2000 年后中国的两轮朱格拉周期动力来自于房地产投资、高铁投资和大宗商品价格的暴涨, 2011 年达到顶点,2012 年后进入收缩期,中国进行了供给侧改革,2016 年下半年企业盈利改善资本开支开始回升。同时,2007-2011 年是设备投资高峰期,因此 2017-2021 年设备将进入更新高峰。

对投资周期敏感度最高的是工程机械,也最具代表性。工程机械行业经历了1999-2011 年持续的高增长期,和2012-2016 年近五年的收缩期,横跨了两个朱格拉周期,2008-2009 年的收缩期很短主要是因为中国推出“四万亿”投资计划。2016 年下半年以来的回暖是否可以持续。我们认为目前是资本支出周期(下游客户盈利回升)+更新周期+政治周期(十九大)三个周期迭加,与朱格拉周期的扩张期特点一致,工程机械行业拐点确立!

煤机行业处于更新周期+资本支出周期(煤企盈利改善)两个周期迭加。

投资策略:五年调整结束,配置装备龙头。机械行业经过5 年的深度调整,行业集中度提高,龙头公司市占率和抗风险能力提升,王者归来、强者恒强!继续强烈推荐:工程机械(三一等龙头公司)、工业设备(安徽合力、烟台冰轮、豪迈科技、汉钟精机)、能源装备(富瑞、杰瑞)等。