投资要点

我们选取油气产业链属于油气勘探开采和油田技术服务的上市公司（包括A 股和港股）合计39 家，分析其2017 年业绩预期情况以及2018 年估值水平，这些公司包含中石油、中石化、中海油三大行业巨头，以及昆仑能源、中海油服、海油工程、石化油服、中集安瑞科、杰瑞股份、石化机械等这些相关子行业龙头，可以代表这一板块的整体情况。

六成A 股公司业绩预计好转：A 股板块26 家公司中，预增的10 家，扭亏的7家，预减的6 家，预亏的3 家，分别占比38.46%、26.92%、23.08%、11.54%。

具体原因来看，预增板块10 家公司业绩平均预计增幅35%，主要原因是主业回升；扭亏板块7 家公司主业提振也是扭亏的主要因素；预减板块8 家公司部分源于费用增加，部分源于行业回暖滞后；亏损板块3 家公司原因各异。预增加上扭亏公司数量占比65.38%，可见油气行业复苏是业绩好转的主要推动因素。

A 股油气板块的公司配置：龙头企业中国石油和中国石化适合于大资金基本配置，不过目前看中国石油估值略高而中国石化相对较低。中海油服和海油工程处于业绩底部，有望逐步上行。杰瑞股份在民营油服企业中综合实力较强，富瑞特装也将受益于LNG 行业的发展，石化油服业绩弹性较大，均值得关注。

港股板块逾八成公司业绩预期好转：港股油气勘探开采与油田技术服务板块有18 家公司，其中13 家为纯粹的H 股，从相关公司的中期报告所披露的运营情况分析，结合市场预期，中海油、昆仑能源、中集安瑞科预期业绩增长明朗，惠生工程、巨涛海洋、联合能源预期业绩较大增长，华油能源、安东油服、海隆控股、百勤油服、MI 能源预期好转，TSC 海洋和宏华集团分别被招商局和航天科工收购。港股板块13 家公司，11 家预计业绩增长或好转，2 家亏损，分别占比84.61%、15.39%。

港股龙头估值相对较低值得关注：从2018 年的估值水平来看，整个板块的市盈率中位数为13.75 倍，其中的中海油、昆仑能源、中集安瑞科估值较低，从子行业的代表性来分析，这3 家公司也是值得重点关注。宏华集团和TSC 海洋集团新的大股东实力雄厚，整合效应值得期待。

维持油气行业领先大市-A 的投资评级：如果将A 股中的预增、扭亏和港股预计业绩增长的合计起来，这部分公司数量占比为71.79%，可见整个行业复苏趋势相当明朗。我们预计2018 年全球油价大致在60 美元/桶价格波动，油气行业走出低谷逐步上行趋势逐步明朗，维持油气行业领先大市-A 的投资评级。

风险提示：美国页岩油气的产量仍然是影响全球油价走势的重要风险因素，欧佩克减产协议的执行情况也是影响油价的重大因素。