投资要点：

导读：这是目前最深度的计算机行业16 年业绩总结，我们一份一份分析财务报表，总结外延和内生业绩拆分，这是市场对计算机行业最关注的问题。同时，我们也对历史的估值研究，以及景气度的延伸做了分析。

16 年行业整体增速约22%，并表因素影响。2016 年是计算机行业由移动互联时代迈向智能化时代转型的起始。相比15 年，行业利润增速由17.1%上升至22%，这一方面是因为部分子行业处于高景气周期，同时也显示15 年上半年的并购高峰也为16 年带来了部分并表业绩影响。

硬件景气度回升，软件维持高增长，服务增速下降。从硬件、软件、服务三个子板块看，软件板块16 年利润增速24%，15 年22%，行业收入结构继续向软件转型；硬件板块16 年利润增速26%，相比15 年的9%明显回升，主要是海康、大华等大体量安防公司带动，以及部分基础IT、金融机具公司业绩增速较好；服务板块16 年利润增速15%，相比15 年有所下滑。

智能安防、IT 安全、智能交通细分领域增速较高。从细分领域看，16 年智能安防、IT 安全自主可控、以及智能交通/地理信息化公司增速较高，三个细分领域利润增速分别为26.2%、26.7%和23.9%，高于计算机行业利润增速22%。显示出较高的景气度和向好趋势，这也与整个十三五国家对轨交、安防等基础设施IT 加大投入，以及对大数据战略和相应的IT 安全自主可控的重视和支持相匹配。相关产业符合发展大方向，建议重点关注。

业绩：内生增长占比约2/3，外延贡献1/3。外延并购方面，计算机行业并购数量在15 年Q2 达到顶峰，而并购金额在16 年Q1 达到顶峰，之后都逐渐放缓。从并购涉及到的细分领域看，16 年相比15 年，信息化软件、大数据、工业4.0等领域并购数增多。16 年计算机行业纯内生净利增速达到14.7%，相比22%的行业整体利润增长，内生部分占比约为66.8%，外延带来的业绩贡献约为33.2%。梳理16 年内生高增长计算机公司可以发现，多集中于智能安防、大数据/基础IT、信息安全/自主可控，以及部分金融IT/互联网金融、金融机具方向。

投资建议。从估值角度看，目前行业PE 估值35 倍（对应17 年wind 一致预测eps），如果看18 年PE 估值在27 倍左右，已经接近10 年历史底部位置。我们以推荐big name 公司和二线优质成长为主。建议关注海康威视、大华股份、东软集团、新大陆、华宇软件、广联达、创意信息、银信科技等。

风险提示。短期市场波动风险。