公司半年报略低于市场预期，但内生性增长持续推进

银信科技7月28日晚间发布中期业绩报告称，2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为6241.18万元，较上年同期增8.70%；营业收入为4.06亿元，较上年同期增6.03%；基本每股收益为0.1822元，较上年同期增8.71%。我们认为，公司业务具有一定季节性，下半年将成为订单集中确认和收入确认的重点，半年报业绩增速较慢属于正常范围。此外，公司财报中显示，客户回款加速导致经营性现金流量净额同比大幅改观，由去年同期的净流出2.04亿元变为今年同期的净流出0.48亿元，同时，公司应收账款由去年同期的4.03亿元上升至4.98亿元，业务内生性增长健康。

客户持续多元化，公司服务能力持续提升

2017年上半年公司新增客户102 家，新增设备维护量为53,017 台（套），总维护量达到10万台（套），工程师工单数量为18,168 件，同比增加50%。

公司业务分布持续优化，地域上，新增客户除北京、福建、山东及华东等传统优势地区，同时在海南、云南及宁夏等也有所突破；行业上，公司业务向金融、电信以外的行业拓展，其中制造业、商业、政府、保险、交通等行业均有新客户拓展。我们认为，公司正在从区域性的特定行业IT 服务商向全国性通用IT 服务商转变，未来业务有望辐射更广泛市场。

大股东足额认购配股，彰显对公司发展的信心

公司拟向股东配售普通股，计划募集资金6.4亿元，大股东詹立雄先生发布公告表示自愿足额认购配股。此举彰显大股东对公司成长的饱满信心，所募集的资金也将运用到公司业务水平提升，进一步强化IT 运维服务的产品线，纵贯Iaas、Paas 和Saas 三层服务体系，实现智能一体化运维；延伸IT 运维服务的技术线；从而把IT 运维服务向各领域延伸，拓展IT 运维服务的市场版图，为公司的发展增添新的动力。

投资建议

公司立足金融、电信行业客户，正在向各个行业领域拓展，鉴于公司内生性增长推进速度仍未加速，外延逻辑有待验证，下调2017、2018年预测公司营收至13.7、1.71亿元，净利润为1.64、2.08亿元，当前PE 估值分别为24.8 倍、19.6 倍，综合公司短期增速较慢，给予公司“增持”评级，下调目标价至13.00元。

风险提示：1. 国内IT 支出迅速下降，IT 运维市场行业景气度下降；2. 新技术进展较快，变革行业商业模式，3. 外延并购战略推进不及预期。