营收净利大涨，盈利能力显著提升，维持“买入”评级上海新阳发布2025 年半年报，2025H1 公司实现营收8.97 亿元/yoy+35.67%；归母净利润1.33 亿元/yoy+126.31%；2025Q2 实现营业收入4.63 亿元/yoy+27.31%；归母净利润0.82 亿元/yoy+105.19%。2025H1 毛利率40.75%/yoy+1.11pct，净利率14.88%/yoy+5.92pct。随半导体制造维持较高景气度，上游材料业绩放量，我们上调2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为2.61/3.21/4.12 亿元(2025-2026 原值为2.46/2.74亿元)，当前股价对应67.5/54.8/42.7倍PE。我们看好公司多材料平台化的长期发展，维持“买入”评级。

半导体业务放量，核心产品加速渗透

2025H1 公司半导体营收7.09 亿元/yoy+53.12%，其中，化学品6.72 亿元/yoy+53.01%；设备产品0.25 亿元/yoy+1.92%；集成电路电镀加工0.12 亿元，为报表首次披露。具体来看，电镀液/添加剂：市场份额扩张，订单持续增长。清洗/刻蚀液：先进制程干法清洗液进展顺利，铜/铝清洗系列地位稳固；自主开发蚀刻液三代产品实现规模化，应用范围扩大。光刻胶：部分品类已产业化，少数品类关键指标处行业领先，成为国产供应链重要环节；CMP 抛光液：覆盖14nm 及以上节点，多款产品通过验证并量产，客户与销量快速提升。涂料板块承压，营收1.87 亿元/yoy-5.29%，主因建筑行业市场复苏缓慢，涂料产品售价下降等不利因素。

优化产线，扩充产能

公司整合肥新阳产线布局，对项目原有规划产能进行优化，产能扩充至4.35 万吨，并追加投资至10.49 亿元。同时，稳步推进上海化学工业区项目建设。此外，为进一步扩大产品产能，公司计划在现有厂区旁，投资建设年产50000 吨集成电路关键工艺材料及总部、研发中心项目，预计投资总额人民币18.5 亿元。随产线进一步优化，公司在多品类材料的竞争力有望加强。

风险提示：产品放量不及预期、新品导入不及预期、终端需求不及预期。