投资要点

公司2017 年上半年实现收入14.95 亿元，同比增长46.56%。公司Q1、Q2 收入分别同比增长38.58%、51.92%，Q2 收入增速提升；胶管制品、橡胶减震装制、地产园林、市政园林业务上半年分别同比增长17.70%、113.24%、11.41%、66.09%，园林业务占比54.5%，汽车零配件业务占比45.5%；母公司实现收入3.72 亿元，同比增长4.00%，而子公司赛石园林实现收入8.96 亿元，实现净利润1.40 亿元，净利率高达15.6%；子公司山东美晨先进高分子材料科技有限公司实现收入3.94 亿元，净利润0.27 亿元…… 2017 年上半年公司实现综合毛利率34.14%，较去年提升1.71%。Q1、Q2 分别实现毛利率36.36%、32.78%，较去年同期提升0.77%、2.47%；胶管制品、橡胶减震制品、地产园林、市政园林分别较去年提升-5.83%、-6.25%、12.13%、4.87%，地产园林业务毛利率提升明显。

公司2017 年上半年实现净利率15.85%，较去年提升0.81%；期间费用占比15.04%，较去年同期下降3.15pct。在三费率下降的情况下，公司净利率增长慢于毛利率增长，主要因为本期营业税金及附加占收入比增加了4.21pct。

公司2017 年上半年年资产减值损失占比-0.51%，同比下降1.21%。每股经营性现金流净额-0.15 元，较去年同期上升 0.44 元/股，付现状况的大幅改善是现金流改善的主要原因。

盈利预测和评级：预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.85 元、1.14 元、1.43 元，对应的PE 为18.1 倍、13.5 倍、10.8 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：商誉减值、PPP 订单落地不及预期、项目回款情况恶化