行业筑底,下游行业持续低迷

基础化工行业收入增速已经处于近5 年的历史底部,受益于原油、天然橡胶等原材料价格的大幅下跌,基础化工行业的营业利润增速开始触底反弹。房地产、汽车、家电、纺织服装的产量增速都出现了明显的下滑,在下游需求增速明显放缓的情况下,大部分行业的经营情况很难明显改善。

转型:进入轻资产行业,形成“双主业”的发展模式

受制于下游需求增速放缓,很多化工企业都呈现出增长乏力的态势,转型是必然的战略选择。瑞丰高材(300243)通过非公开发行,引入中值资本进入商业保理领域,未来将发展新金融业务。双箭股份(002381)通过设立和济养老服务机构,大力涉足养老服务领域。宝通科技(300031)通过收购广州易幻进入游戏运营领域,未来会持续布局医疗健康领域。

成长:技术优势带来的持续增长

化工企业的内生式增长更多来源于公司产品销量的大幅提升,可以来源于进口替代,也可以来源于新的商业模式,合成革生产企业安利股份(300218)、涤纶工业丝生产企业海利得(002206)、塑料助剂生产企业日科化学(300214)的成长性相对比较明确,定制加工企业雅本化学也具有良好的成长性。

周期:原油反弹带来聚酯行业景气度提升

未来PTA、涤纶长丝价格上涨的核心驱动因素是预期原油价格上涨带来的下游补库存。我们建议“看着原油、PTA 的期货价格做股票”。在原油PX-PTA-聚酯产业链上,目前涤纶长丝的价差为700 元/吨左右,PTA-PX的价差为670元/吨左右,价差均处于历史低位。PTA 行业处于快速去产能阶段,随着行业供需格局的逆转,盈利能力会逐步改善,PX 在整个产业链上具有非常强的议价能力,如果PTA 企业配套有PX的产能,盈利弹性会更大。随着PTA 价格的快速上涨,涤纶长丝的价差上涨幅度远远高于PTA,推荐桐昆股份(601233)。

电子化学品:政策扶持带来的进口替代

在全球产业转移和国家政策支持的共同推动下,国内电子化学品产业正在迎来高速发展期,电子化学品具有技术壁垒高、市场空间广阔、具备“小公司、大行业”的特征,因此我们非常看好电子化学品的投资前景。相关企业包括强力新材、飞凯材料等。

风险提示:下游行业继续下滑、原油价格大幅下跌