本报告导读:

公司公告2015 年业绩预告,预计2015 年全年实现净利润4017-5065 万元,同比增长15%-45%,符合预期,新业务商业保理开始贡献业绩。

投资要点:

公司公告2015年业绩预告,预计2015年全年实现净利润4017-5065万元,同比增长15%-45%;其中新业务三季度末开始展开,四季度即贡献270-670 万元的净利润。油价下跌红利在三季度即已被产品价格下调所消化,四季度的增量主要依靠高毛利新产品MBS 的增长和新业务商业保理带来,2015 年全年业绩符合我们的预期。我们维持公司2015-2017 年EPS 为0.22/0.26/0.28 元(不考虑增发影响),维持目标价40 元,“增持”评级。

商业保理四季度开始贡献业绩,增发过后将成为公司新的增长极。公司子公司瑞丰高财预计实现净利润270-670 万,区间差异主要在于对应收账款计提的坏账风险准备金率,针对公司首个保理业务即为上市公司担保的优质项目,坏账可能性很低,预计实际可实现利润偏上限,略超我们预期。增发过会15 亿保理资本金到账后,按公司保守测算,商业保理新业务2016-2018 年将贡献1.5、2.5、3 亿净利润,成为公司新的增长极。

增发过会临近+中植助力,2016 年将是公司的重大转折年。公司2016年1 月1 日已收到证监会二次反馈意见,目前进展顺利,预计最大的催化剂二次反馈意见的回复及上会已经临近。公司在战投中植的助力下第一步商业保理转型已经踏出实质性的第一步,增发过后公司就将成为中植在资本市场上投入资金和入股比例最高的一家。未来在商业保理和其他相关的金融领域内公司和中植还存在进一步合作的机会,2016 年将会成为公司转型变革最重要的一年。

核心风险:增发不通过,商业保理业务推进低预期