1、PVC 助剂行业持续增长，新增产能有助于提高公司市占率受益于塑料用量提升、产品价格下降、PVC 地板需求提升，公司主要产品ACR、MBS 助剂市场有望快速增长。2014-2019 年PVC 抗冲改性剂和加工助剂市场年均增长率约14%。我们看好公司主要产品ACR、MBS 未来的市场持续放量，逻辑有三：a. 日益增长的塑料产品需求将带动PVC 助剂市场增长；b. 原材料成本下降导致ACR、MBS 价格下降，有望使其相对其他PVC 助剂产品更具竞争优势，推动对应市场增长；c. PVC 地板行业发展有望促进ACR 市场增长；d. MBS 国产国产化率低，未来国内产品需求量有望进一步提升。

研发实力强+产品定制化+产能居行业前列，公司市占率居行业前列，竞争优势明显。公司2019 年市占率约30%，居行业前列。公司研发能力强，自设立以来共取得 63 项专利。产品方面，公司产品质量及技术达国际先进水平，产品种类丰富，通过实施产品定制化策略与下游客户紧密合作，PVC主要大型客户都与公司建立了长期的合作关系。ACR 业务方面，公司产能及市占率居行业前列，并在PVC 地板等新兴行业具备较强的竞争优势；MBS业务方面，公司拥有5 万吨MBS 产能，居国内第一，是国内最早实现MBS万吨级装置和连续化工业生产的企业，生产技术国内领先。

新增PVC 助剂产能有望大幅增厚公司业绩。公司今年上半年2 万吨MBS一期项目建成转固，目前有合计4 万吨PVC 助剂项目在建设中，预计将于下半年投产。公司2 万吨MBS 工程初步计划于2020 年秋冬季节开始动工。

新增PVC 助剂未来投产后，有望大幅增厚公司业绩。

2、可降解塑料高速发展，公司6 万吨PBAT 产线将成为新的业绩增长点受政策影响，PBAT 将迎来较大增长空间。根据测算，我国禁塑限塑政策落地后，仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达到154.53 万吨，对应可降解塑料市场约270 亿元，对比2018 年的4.2 万吨市场需求，增长空间达36 倍。PBAT 具良好的延展性、断裂伸长率、耐热性和冲击性能，是最具潜力的可降解塑料产品之一，未来市场增长空间大。

公司布局PBAT 业务，预计将带来1.07 亿元利润增量。公司年产6 万吨的PBAT 生物降解塑料项目计划于2021 年6 月30 日前竣工。项目技术由上海聚友化工提供，具有自主知识产权的专有工艺技术和设备，已在国内建成数万吨连续生产线。公司年产6 万吨PBAT 生物降解塑料项目预计会为公司带来近11.52 亿 营收和1.07 亿元净利润，业绩增幅高达100%。

预计公司2020、2021、2022 年EPS 分别为0.36/0.68/1.25 元，对应动态PE 35/19/10 倍，首次给予“买入”评级。

风险提示：公司项目落地不及预期，原材料价格波动，新产品PBAT 开发项目不及预期，产品价格下滑等风险