事件：公司发布2023年报，实现营业总收入17.76亿元，同比下降3.04%；实现归母净利润0.85 亿元，同比+39.51%。

原材料价格回落，公司利润同比增长。主营业务产品方面，报告期ACR加工助剂和抗冲改性剂实现营业收入9.12 亿元，同比下降1.11%；MBS 抗冲改性剂实现营业收入6.16 亿元，同比下降0.81%；MC抗冲改性剂实现营业收入2.04 亿元，同比下降22.24%。受主要原材料价格同比下降的影响，公司产品售价同比降低，虽然报告期产品销售量有所增长，但实现的销售收入略有下降。

产能持续扩张，业绩增长空间大。公司PVC 助剂产品主要有ACR 加工助剂和抗冲改性剂、MBS 抗冲改性剂、MC抗冲改性剂，综合产能已近20 万吨。在新增项目建设方面，公司大力推进产能扩增利好项目，如6 万吨/年生物可降解高分子材料PBAT 项目、MBS 老厂区安全环保技术改造项目、丙烯酸酯类抗冲改性剂安全环保改造项目及ECH 车间改造项目，大力推进公司主营PVC 助剂增产增效，稳步前进；同时在生物可降解材料研发投产方面大步前行，PBAT 投产与PCA 在研等，助力公司顺应时代潮流多元发展。

国内高分子材料龙头，“产研结合、政策指引”高质量发展。公司成立于1994年，产品涉及高性能PVC 助剂和生物可降解材等多个产品，广泛应用于PVC管材型材、地板墙板、片材、薄膜、发泡板等下游产品的加工和改性。公司下设研发中心，为博士后科研工作站、山东省认定企业技术中心、山东省PVC助剂工程技术研究中心，公司产品具有完全自主知识产权，成立以来累计取得70余项国家专利。公司深耕PVC助剂领域近三十载，技术水平行业领先，拥有国内客户近3000 家，产品出口欧美、南亚、东南亚、东亚等60 多个国家和地区。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为0.98 元、1.52 元、2.05元，对应动态PE 分别为11 倍、7 倍、5 倍。公司主营业务稳定，新产能布局增强公司竞争力。给予公司2024年20 倍PE，目标价19.60 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期等风险。