事件：近日，公司发布2024 年年度报告：2024 年实现营业收入121.96亿元，同比下降9.04%；归母净利润-3.57 亿元，同比下降216.20%，主要系资产、信用减值影响；扣非归母净利润-3.80 亿元，同比下降228.96%。

其中，2024 年第四季度营业收入29.38 亿元，同比下降5.71%；归母净利润-4.88 亿元，同比下降118.49%；扣非归母净利润-5.14 亿元，同比下降174.33%。

4 月29 日，公司发布2025 年第一季度报告：2025 年一季度实现营业收入23.65 亿元，同比下降20.45%；归母净利润-0.21 亿元，同比下降190.66%；扣非归母净利润-0.26 亿元，同比下降211.77%。

诊断服务高质量发展趋势显现，产品业务战略重构推进2024 年，公司整体收入端同比下降，增速承压。（1）诊断服务业务实现收入45.20 亿元，同比下降12.86%，其中ICL 收入41.73 亿元，同比下降11.55%，主要系DRGS 等控费政策致使检验需求降低的影响。但该业务高质量发展趋势显现，三级医院收入占比提升至42.82%；特检业务收入实现18.22 亿元，收入占比提升至40.31%，其中病原感染收入增长57%，血液肿瘤收入增长51%，神经免疫收入增长38%。（2）诊断产品业务实现收入81.34 亿元，同比下降6.36%。其中渠道产品77.87 亿元，同比下降5.99%，主要系集采和业务战略重构影响；自产产品3.47 亿元，同比下降13.84%。

AI 为ICL 行业带来机遇，公司数智化成果斐然公司长期战略是成为一家“科技驱动+数据驱动”的健康医疗大数据公司，AI 为ICL 行业带来了新发展机遇，2024 年公司成果斐然。公司旗下人工智能公司医策科技主导完成了国内首个病理AI 领域的行业数据标准，用病理AI 软件辅助医生判读诊断报告达300 多万份。此外，公司携手华为云发布了“迪安医检大模型”，共同点亮健康管理灯塔。“迪安智检”客户服务终端，目前已服务8,000 余家医疗机构、40,000 多名医务人员。

2024 年底，公司在杭州数据交易所上市两款数据要素产品，表明在数据产品的安全、合规方面通过了审核和认可。

毛利率短暂调整，费用率保持稳定

2024 年，公司的综合毛利率同比降低3.28pct 至28.01%，主要系诊断服务受行业影响致使毛利率调整。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.98%、7.04%、2.51%、1.62%，同比变动幅度分别为-0.34pct、-0.02pct、-0.72pct、-0.03pct。综合影响下，公司整体净利率同比降低5.73pct 至-1.39%。

2024 年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为27.90%、11.61%、10.61%、2.74%、1.57%、-16.06%，分别变动+1.66pct、-4.33pct、+1.10pct、-0.86pct、-0.07pct、-9.33pct。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为125.89 亿/132.01 亿/141.14 亿元，同比增速分别为3%/5%/7%；归母净利润分别为4.35 亿/7.29 亿/9.13 亿元；分别增长222%/68%/25%；EPS 分别为0.70/1.17/1.46，按照2025 年4 月29 日收盘价对应2025 年20 倍PE。

维持“买入”评级。

风险提示：应收账款的回款进度不及预期的风险，检验需求恢复不及预期的风险，产品降价的风险。