净利润扭亏，注重高效高质经营。公司2025 年实现营业收入101.0 亿元，同比减少17.2%，归母净利润0.4 亿元，同比增长112.3%。2025 年第四季度，公司实现营业收入25.3 亿元，同比减少13.8%，归母净利润-0.1 亿元，同比增长97.4%。营收端虽受医院检测需求调整及集采政策影响有所承压，但净利润的转正标志着公司盈利质效显著修复，公司已进入注重经营质量的高质量发展阶段。

特检占比持续提升，合作共建与精准中心双轮驱动。在诊断服务板块，公司持续深耕高附加值赛道，特检业务实现收入16.7 亿元，占诊断服务收入比例提升至47.7%。其中，病原tNGS、血液病及肿瘤伴随诊断等项目逆势增长。公司以合作共建与精准中心为战略抓手，在合作共建方面：公司新增共建实验室78 家，累计近900 家；在精准中心模式方面：新增精准中心20 家，累计达110 家，其中68 家已实现盈利，业务收入同比增长17%。

AI 赋能数字病理，全球化布局加速出海。公司于2025 年发布三年AI 战略，致力于成为医学诊断智能解决方案的引领者。旗下医策科技的宫颈细胞数字病理辅助诊断软件已正式获得NMPA 三类证，实现了AI 病理产品的合规占位与商业化先机。在全球化战略方面，公司依托越南迪安，以越南为桥头堡，拓展东南亚、中东等“一带一路”新兴市场，全球取证与渠道建设有序推进。

考虑到公司经营水平逐渐改善、特检与AI 战略进展顺利等原因，我们预测公司2026-2027 年EPS 为0.74、0.99 元（原预测值分别为0.80、1.00 元），并新增2028 年EPS 为1.27 元。根据PE 估值法及可比公司估值水平，给予公司2026 年26 倍市盈率，对应目标价为19.24 元，维持“买入”评级。

风险提示

资产、信用减值损失风险；医保政策风险；ICL 行业外包不及预期的风险；盈利能力下滑风险等。