事件：公司发布2023 年中报，2023 年上半年实现营收6.65 亿元（+19.22% YOY）、归母净利润5886万元（+728.20% YOY）、扣非归母净利润4440万元（+1072.95%YOY）。2Q2023 实现收入3.21 亿元（+20.46% YOY）、归母净利润3170 万元（+563.37% YOY）。

点评：

1H23 毛利率同比改善，公司产品结构调整和降本措施效果逐步显现。公司1H23实现毛利率34.52%，较1H22 增加4.38pct。1H23 监护仪和血透产品分别实现毛利率50.30%和25.25%，分别较1H22 增加4.45pct 和3.85pct。公司产品结构调整效果逐步显现，监护仪产品毛利率提高受益于较高毛利率的中高端监护仪产品收入占比提升，血透产品中血透机和透析器逐步放量拉动整体毛利率提高。

公司积极采取降本措施，集团层面逐步统一采购血透产品原材料和协调运输血透成品，积极降低成本、加强成本管控，进一步促进整体毛利率提高。

2Q23 净利率环比提升，积极控制销售及管理费用率。2Q23 和1Q23 公司分别实现净利率10.20%和8.21%，公司净利率环比有所回升。公司积极进行费用控制，销售费用率和管理费用率均实现二连降， 4Q22、1Q23、2Q23 销售费用率分别为16.49%、14.32%、12.40%，4Q22、1Q23、2Q23 管理费用率分别为7.78%、6.81%、6.67%。公司通过不断优化销售组织架构、完善营销综合能力建设，加强集团统一管理，积极进行费用控制，销售和管理费用率有望继续稳步下降。

坚持自主研发创新，蓄力发展新动能。进军腹透领域，PD600 腹透设备及配套使用的一次性使用腹膜透析管路均已取得注册证，腹透耗材陆续推出，为腹透领域发展蓄能。打造输注泵新产品，BioFusion S500 输液泵及BioFusion CMS 输注中央监护软件已取证，融合创新技术，助力公司在输注产品上提高市场竞争力。

G 系列监护仪、注射泵、CRRT、AED 等项目稳步推进中。公司坚持自主创新，以医患需求为导向，陆续推出新产品，蓄力发展新动能。

盈利预测、估值与评级：公司盈利能力逐步修复，费用端加强控制，我们上调公司23-25 年归母净利润预测为1.00/1.37/1.80 亿元（较前值+33%/+20%/+4%），EPS 分别为0.38/0.52/0.68 元，现价对应23-25 年PE 分别为31/23/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品及原材料价格波动；行业增长不及预期；募投产能扩张不及预期；新产品销售推广不及预期等。