事件描述:

依米康全资子公司四川桑瑞思环境技术工程有限公司(以下简称“桑瑞思”)取得环保工程专业承包三级资质,有效期至:2017年11月13日。资质规定的环保工程专业承包业务内容包括“可承担单项合同额不超过企业注册资本5倍的下列工程的施工: 1、单池容积300立方米及以下禽、畜粪便沼气工程;单池容积400 立方米及以下厌氧生化处理池工程;2、单机容量20万千瓦及以下火电机组燃煤烟气脱硫工程;20吨及以下工业及集中供热燃煤锅炉烟气脱硫工程;3、小型工业项目噪声、有害气体、粉尘、污水、工业废料的综合处理工程;4、一级甲等及以下等级医院医疗污水处理工程。”

评论:

1. 近年来主业业绩逐年下滑,恢复增长或有可能。公司主业为精密空调及精密环境工程业务。国内精密空调和工程市场以外资企业为主导,2012年以来由于行业竞争日渐激烈,外资企业采用低价策略抢占市场。公司毛利率持续下滑,费用率居高不下,导致在营业收入逐年增长的情况下,净利润逐年下滑。2013年,公司营业收入达到3.87亿元,同比增长40.23%;而归属母公司净利润仅实现743万元,同比下降73.65%;2014年一季度净利润亏损789万元。公司收入增长趋势较好,估计随着规模效应的显现和公司成本控制,利润率可恢复增长,今年主业业绩或能够有较大幅度回升。

2. 定增收购亿金环保,公司业绩改善添动力。公司4月11日发布非公开增发预案,拟收购亿金环保53%的股权,并募集配套资金4807万元。亿金环保是为高污染企业提供烟气排放治理方案、烟气处理设备系统集成和工程总承包服务的综合型环保科技公司,主营业务是除尘设备、脱硫设备、脱硝设备等大气污染防治设备的研发、设计、制造、安装、销售及服务业务。公司通过收购亿金环保将业务延伸至室外环境治理。按照业绩承诺,亿金环保2014年实现扣非归属于母公司净利润不低于2941万元,2014年和2015年扣非净利润之和不低于6400万元,2014年、2015年及2016年扣非净利润之和不低于10500万元。目前重组方案已获证监会受理。若获批完成收购,则环保业务成为公司一大业务,且盈利水平将有大幅提升。

3. 子公司桑瑞斯或环保资质,环保战略更上一层楼。桑瑞思取得环保工程资质后,将实质性开展环保业务,进一步扩大业务范围和经营规模,有利于提升市场综合竞争能力,推进公司发展规划的实施。

4. 盈利预测与投资评级。不考虑非公开增发,我们预计公司每股收益分别为0.09元、0.14元和0.19元,按最新股价动态市盈率分别为114倍、74倍和54倍;考虑非公开增发,按照2014年亿金环保全年并表,按发行后总股本计算,我们预计2014-2016年EPS分别为0.25元、0.31元和0.42元,对应的动态市盈率分别为41倍、34倍和25倍。公司估值较高,主业业绩恢复尚具不确定性,维持“中性”的投资评级。

5. 风险提示:非公开增发进展不达预期,公司成本控制情况低于预期的风险。