事件描述

光线传媒披露2024 年和25Q1 业绩，公司2024 年实现营收15.86 亿元（同比+2.58%），实现归母净利润2.92 亿元（同比-30.11%），扣非归母净利润2.44 亿元（同比-37.09%）；公司2024年全年分红约5.85 亿元，每10 股派发现金股利人民币2 元（含税），占2024 年净利润约200.24%，25 年预计继续保持较为稳定的分配比例。25 年Q1 公司实现营收29.75 亿元（同比+177.87%），归母净利润20.16 亿元（同比+374.79%），实现扣非归母净利润20 亿元（同比+380.71%）。

事件评论

2024 年电影业务季节性波动幅度较大，《哪吒2》票房与多元衍生品助力公司25 年“开门红”。2024 年公司电影业务实现营收11.29 亿元，同比下降12.22%，一方面受24 年大盘同比下降影响；另一方面，分季度来看，公司高票房的重点影片集中在第一季度，季节性波动幅度较大，且从全年维度来看24 年重点项目略少。截止到2025 年3 月31 日，《哪吒2》票房接近151 亿元，根据公司公告换算统计，《哪吒2》约为公司带来了30 亿营业收入，表现亮眼；公司目前已授权给泡泡玛特、万代南宫梦、卡游、中信出版等超20家各领域企业，公司未来将进一步挖掘IP 价值，构建完整的全产业变现模式。公司目前正在从“高端内容提供商”转变为“IP 的创造者和运营商”。在IP 创造方面：通过在彩条屋和光线动画两个动画厂牌基础上，推动其他真人电影厂牌参与动画电影制作，并组建新的动画电影厂牌，持续扩充动画制作产能。真人电影则聚焦大片制造、类型化和系列化的开发以及完全的创新；在IP 运营方面：公司目前已搭建专业的IP 运营团队，并持续扩充团队规模和数量。我们认为随着公司加大对IP 的开发运营，IP 及衍生品业务有望打造公司第二增长曲线，完善公司业务版图。

2025 年后续档期均有作品上线，关注公司的排片计划。真人电影方面：公司主投、发行的《独一无二》将于五一档上映，参投、发行的《东极岛》预计在暑期档上映；动画电影方面：《三国的星空》《非人哉：限时玩家》预计将于年内上映，《去你的岛》《罗刹海市》《大鱼海棠 2》《相思》《朔风》《外婆，我的耳朵里有条鱼》在制作中；电视剧方面，《山河枕》有望于年内播出，《春日宴》前期工作开发中。

公司后续作品储备丰富，“光线神话宇宙”正式拉开序幕。公司董事长王长田在采访中介绍未来重点战略布局“光线神话宇宙”，《姜子牙 2》《八仙过大海》《妲己》《二郎神》等动画电影项目在前期策划中；《土行孙之破土重生》《红孩儿之冲出火焰山》已经备案，“光线神话宇宙”的序幕由《哪吒2》正式拉开，公司对中华传统文化的深度挖掘将为中国动画电影注入新的活力。

盈利预测与投资建议：考虑到公司后续作品储备丰富，IP 矩阵及多元衍生品业务有望打造公司第二成长曲线，我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为23.87/10.76/12.96亿元，对应24.34/53.97/44.81 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

1、影视作品票房表现不及预期的风险；

2、影视作品季节性波动的风险。