事件：公司发布2024 年年报，实现营业收入15.86 亿元，同比增长2.58%；归母净利润2.92 亿元，同比下降30.11%；归母扣非净利润2.44 亿元，同比下降37.09%。

公司发布2025 年一季报，实现营业收入29.75 亿元，同比增长177.87%；归母净利润20.16 亿元，同比增长374.79%；归母扣非净利润20.00 亿元，同比增长380.71%；经营活动现金流48.85 亿元，同比增长5819.54%。

25 年春节档上映《哪吒2》已实现152.48 亿元总票房，位列影史第一。《哪吒2》高口碑延续《哪吒1》，2019 年《哪吒1》实现总票房50.35 亿，豆瓣评分8.4，《哪吒2》现豆瓣评分8.5，该作品的成功将IP 价值继续放大。

在电影上映前，公司已提前着手规划、开发潮玩、手办、卡牌、出版物等多元衍生品，并筹划海外发行，致力于进一步挖掘IP 价值，拓宽盈利渠道，构建完整的IP 全产业链变现模式，票房与衍生品收入相辅相成，共同助力影片的商业价值持续发酵，实现长效盈利。我们统计到，《哪吒2》IP 已经授权给泡泡玛特、卡游、集卡社、当贝投影、霸王茶姬、库迪咖啡、蒙牛、万代南宫梦、荣耀手机、兔头妈妈等。

后续真人及动画电影储备多。动画电影方向：《三国的星空》《非人哉：限时玩家》预计将于年内上映；《罗刹海市》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《外婆，我的耳朵里有条鱼》在制作中，《涿鹿》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》《大鱼海棠3》《八仙过大海》《大理寺日志》《妲己》《二郎神》《陆判》等等动画电影项目在前期策划中。真人电影方向：公司参投、发行的电影《东极岛》预计将于暑期档上映；公司尚储备有《花漾少女杀人事件》《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》等众多电影项目，待择机上映。

内部人才培养体系成熟，培养新人成功率高。近年来，公司培养的艺人持续跻身行业前列，在多部优质影视项目中担纲核心角色，个人及公司影响力显著提升。未来公司将延续特色化艺人培育体系，通过系统性选拔与定制化培养，持续挖掘和孵化演艺新人，夯实艺人经纪业务的长期竞争力。另一方面，公司在挖掘、扶持新导演方面已经积累了一些非常成熟的经验，成功率相对较高。除演员外，还有很多编剧、摄影甚至公司员工也有做导演的潜力和机会。公司制定了“三二一计划”：即在内部培养30 个制片人、20 个编剧、10 个导演，同时也在外部不断挖掘、签约导演和编剧，目前，该计划进展顺利。

维持“强烈推荐”投资评级。公司重磅产品《哪吒之魔童闹海》表现亮眼，后续储备片单丰富，我们预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润24.41/11.70/12.48 亿元，对应PE 分别为24.6/51.3/48.1x，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：影片上映不及预期风险、线下场景复苏不及预期风险、AI 赋能电影生产不及预期的风险等。