下调目标价至36.4元，空间79%，增持。公司2017H1业绩低于预期，但我们认为，公司兼具内生外延，下半年不利因素有望消除，业绩将重回快速增长通道。我们下调2017-18 年EPS 至0.56/0.72 元（原为0.85/1.09元），下调目标价至36.4 元，对应2017 年65 倍PE，增持。

17H1 业绩低于预期，“系统级产品+一站式供应”布局进展顺利。①2017上半年公司营收10.7 亿元(+8.2%)，净利1.12 亿元(+0.25%)，毛利率26.8%(-2.2%)，期间费用率13.1%(+0.5%)，由于4G 建设进入尾声而5G尚未商用，公司增长趋缓；②分业务看，电缆光缆业务营收5.7 亿元(+20.5%)，PCB 营收1.7 亿元(+6.2%)，受竞争加剧叠加原材料价格上涨的影响，毛利率均有较大幅度下降；通信组件业务规模下降，营收2.1亿元(-23%)，但毛利率升至36.8%(+7.9%)；③上半年新增光电连接器、低频连接器及组件等产品，“系统级产品+一站式供应”布局逐步完善；④8.1 公司发布回购预案，总额不超过2800 万元，回购价不超过28 元。

“研发+并购”完善产品谱系，短期压制因素有望消除。①公司“Designin”模式优势明显，积极研发系统级方案，随着5G 等技术普及，短期不利因素有望消除，业绩将重回高速增长；②对外投资完善产品谱系，收购江苏万邦，合资设立绵阳金信诺、中航信诺等混合所有制公司，深化布局5G 和防务科工领域；③水下防御系统进展顺利，已将核心模块集成为“水下及空中一体化信息系统”，未来将享受500 亿行业蛋糕。

风险提示：转型力度不及预期；水下防御系统研制低于预期的风险。