2018 年上半年，4G 尾声运营商资本开支下滑叠加中美贸易摩擦导致通信板块整体表现低迷，行业指数和板块估值创自2016 年以来新低。展望未来，我们认为流量爆发带动信息基础设施建设方兴未艾，IDC&云计算、大数据成长确定性高。物联网处于“网端”持续上量进程中，车联网作为商用模式作为明确的细分领域有望率先爆发。5G 标准冻结奠定商用基础，全球5G 商用竞赛背景下，我国5G 频谱和预商用进程有望得到持续的推动。策略上，我们认为以流量和5G 布局为主线。短期来看精选个股来对冲市场波动风险，中长期布局成长确定性高的细分领域。维持行业“推荐”评级，重点推荐：高新兴、烽火通信、光迅科技、光环新网、天源迪科、梅泰诺、星网锐捷、东土科技、金信诺、菲利华。

运营商资本开支下滑叠加中美贸易摩擦，通信板块估值创阶段新低。4G 建设进入尾声，运营商资本开支整体下滑构成行业基本面概貌，在此基础上叠加中美贸易摩擦持续发酵，市场紧张情绪加剧，行业指数和估值向下调整，创自2016 年以来新低。

资本开支降幅收窄，行业进入4G 尾声，结构性特征更加明显。今年资本开支延续了前两年下降的趋势，但降幅收窄，行业进入4G 时代尾声，物联网、IDC、大数据等细分领域存在结构性增长机遇。业务层面，运营商“量收”剪刀差持续扩大，流量收入占比持续提升，加速推动运营商转型。

把握流量增长机遇，拥抱5G 商用曙光。中国具备全球最大规模的4G 网络，奠定业务发展基础。同时政策助力流量资费下降，成为推动互联网新应用爆发的外部力量，在此背景下用户流量消费需求被激发，网络流量增长进入2.0 时代，成为5G 商用前通信行业最为明确的趋势。5G 独立组网标准冻结吹响5G 商用号角，全球竞赛背景下，我国频谱划分和预商用进程有望获得持续推进，5G 商用曙光在前方。

关注IDC&云计算、物联网、光通信等流量增长推动下高景气细分行业及5G 早期受益领域。流量增长带动信息基础设施需求方兴未艾，IDC 作为云计算、大数据业务承载的实体，有望受益于网络流量的快速发展。物联网作为流量增长的来源之一，正处于“网端”放量的进程中。微观层面上，车联网随着ARPU 值提升和商业模式的明确，有望引领物联网行业爆发。5G 标准冻结奠定全球商用基础，三大运营商2020 年5G商用目标未变，传输网、核心网等5G 早周期投资环节有望率先受益。除此以外，上半年中美贸易摩擦凸显上游高端核心部件国产替代重要性，自主可控有望成为中长期发展趋势。

维持行业“推荐”评级，从流量和5G 布局两条主线上，推荐10 只个股。精选赛道，把握成长确定性高细分领域的发展机遇。在当前行业估值中枢持续下行的背景中，精选优质个股来对冲市场波动风险。重点推荐10 只个股：高新兴、烽火通信、光迅科技、光环新网、天源迪科、梅泰诺、星网锐捷、东土科技、金信诺、菲利华。

风险提示：中美贸易摩擦升级为中美贸易战；5G/云计算&IDC、物联网进展不及预期。