截止8 月31 日，通信行业相关上市公司完成中报披露。整体来看，2018 年上半年在运营商资本开支下滑以及中美贸易等因素影响下，行业增速趋缓。于此相比于通讯设备关联度不大的行业如IDC、专网、北斗等则表现较快的增长。展望下半年我们认为行业面临两大机遇，一方面上半年运营商资本开支完成度不及50%，下半年投资额度有望加大，带动行业环比改善。另一方面，5G 商用在即，明年传输网建设有望推动运营商资本开支重新进入增长轨道。重点推荐：

烽火通信、光迅科技、金信诺、天孚通信、高新兴、光环新网等，建议重点关注亨通光电、中兴通讯等。

核心结论

4G 尾声，运营商开支下滑叠加中美贸易摩擦使得行业增速整体减缓，IDC、北斗、光纤光缆表现相对优异。三大运营商今年资本开支规划合计为2911 亿元，相比于2017年下降5.6%，行业整体进入4G 尾声。在此基础上，上半年中美贸易导致产业链相关企业采购减缓。两者共同作用使得上半年行业营收增速从去年同期的10.74%，下降至今年的7.57%；净利润增速从去年同期的15.9%，下降至今年的-67.1%。若剔除中国联通、中兴通讯、信威集团、大唐的权重占比较高的个股，行业上半年营收增速25.57%，去年同期为30.17%；净利润增速为16.3%，去年同期为19.9%。细分板块方面，IDC、北斗、光纤光缆等与通信设备关联度不大的细分领域表现相对尤其，这其中以光环新网、亨通光电为代表的龙头企业表现更为突出。

行业下半年有望迎来环比改善，积极拥抱5G 商用曙光。上半年中国移动、中国电信、中国联通资本开支完成比率分别为47.8%、43.9%和23.2%，按照全年规划下半年投资力度有望提升，并带动集采招标陆续启动，带来行业环比改善。另一方面，从5G 建设节奏来看，当前处在5G 建设前期且明年面向5G 应用的传输网建设有望启动，并带来运营商资本开支重新回到增长赛道。

投资建议：建议从两方面进行考虑。一方面，优选景气行业细分龙头；另一方面，重点推荐5G 卡位领先的核心受益标的。重点推荐：【烽火通信】、【光迅科技】、【金信诺】、【高新兴】、【光环新网】、【天孚通信】；建议重点关注：【中兴通讯】、【亨通光电】等。

风险提示：5G 实际进度低于预期，运营商资本开支投入低于预期，中美贸易加剧导致核心芯片采购困难。