核心观点：

截至2025 年4 月30 日，计算机行业2024 年报全部披露完毕，本文采用中位数法（股票池208 家公司）、整体法（自2017 年以来有财务数据的159 家公司）对年报业绩情况进行了分析。

中位数法下：24 年行业收入同比增速中位数为-1.59%，同比减少4.88PCT；归母净利润同比增速中位数为-2.24%，同比减少8.35 PCT；扣非归母净利润同比增速中位数为0.25%，同比减少1.51 PCT。尽管各项指标仍在下滑，但下滑态势已有所放缓。一方面，各行业下游IT 建设需求仍然疲软，尤其是部分ToG 类公司下游支出能力压力较大，对于全行业增速有所拖累；另一方面，计算机行业公司通过精简人员，来提升经营效率。在这样的趋势下，我们可以期待25Q1 行业内公司业绩指标的改善。

行业内不同板块以及板块内差异明显：（1）相较于不同板块之间差异，板块内典型公司的增速差异更大，差异化竞争力、管理效率等内部因素或正逐步成为行业内公司的胜负手；（2）从单季度业绩增速趋势来看，IT 硬件、信创、智能车载增长趋势较好；IT 硬件利润端表现较好。（3）从下游需求属性划分来看，ToG 板块收入和利润增长趋势总体持续下滑，明显弱于ToB 及ToC 板块业绩表现，这与财政支出走势的大环境总体匹配。（4）从合同负债+预收账款等前瞻指标来看，IT 硬件、信创、能源IT 和政务IT 表现较好，金融IT、企业云服务在24Q2 开始环比增长。这也预示着相关领域公司25Q1 业绩的改善。

重点领域显现出很好的布局价值：截至2025 年4 月30 日收盘，计算机行业市盈率（TTM）为46 倍。越来越多To B 领域展现出良好的成长韧性和穿越周期的特点，建议关注结构性差异带来的机会：（1）在AI 大模型的加持下，企业应用和工业软件公司的产品力在过去两年已有较大幅度提升。在DeepSeek 带来AI 推理成本下降的推动下，AI 应用的商业化落地有望迎来突破。（2）25Q1，信创订单的加速放量增强了软硬件国产替代趋势的确定性，叠加鸿蒙PC 及相关生态的拓展，兼备国产化属性和市场化竞争力的产业龙头的行业优势有望凸显。（3）智能驾驶产业链价值量往上游芯片设计、下游龙头OEM 等产业链两端倾斜。自动驾驶芯片、商用车信息化方案和智能监控类产品的商业化预计迎来突破。（4）金融IT 行业受益于资本市场政策不断落地以及金融信创的推进整体保持稳健增长。（5）在海外高端AI 芯片出口受限和关税政策影响下，芯片国产替代进程有望加速。

风险提示。依赖公共部门的细分领域基本面承压；政策落地不及预期压制下游；行业内公司竞争加剧的风险；海内外国际形势变化。