核心观点

业绩基本符合预期。2017 年2 月25 日，公司公布业绩快报：2016 全年公司营业收入11.18 亿元，同比增长22.10%；归属上市公司股东的净利润为1.74 亿元，同比增长11.49%，对应EPS 为0.20 元，基本符合预期。从单季度看，受原料药的拖累，第4 季度单季业绩略低于预期，其中第4 季度营业收入3.08 亿元，同比增长13.24%，归属上市公司股东的净利润0.74 亿元，同比增长5.71%，

肝素领域龙头，低分子肝素钙潜力大。公司是国内少数拥有完整肝素全产业链、同时从事肝素原料药和制剂产品研发、生产和销售的企业，是该领域的龙头企业。其中，低分子肝素钙注射液是公司的主要品种，营收约占公司总营收的70%。近年来，由于公司低分子肝素钙质量明显超过国家质量规定的标准，并且属于医疗抢救用药，各大医院均直接挂网采购，这促使公司低分子肝素钙的市场份额不断提升，我们认为，公司低分子肝素钙依然具备较大的潜力，未来继续看好。

加强研发投入，布局潜力品种。公司在新产品研发方面，一直没有松懈，目前，公司已经储备了多个潜力品种，如艾本那肽、尼洛替尼原、甲苯磺酸拉帕替尼等。同时，公司中分子和小分子透明质酸钠已经完成实验，即将开始申报。枸橼酸西地那非目前正在药审中心审评，今年有望获批，我们看好公司的长期发展。

财务预测与投资建议

由于新药研发投入高，不确定因素大，我们对公司的业绩预测略做调整，预计2017-2018 年的每股收益为0.29、0.35 元（原预测为0.32、0.38 元），根据可比公司，给予公司2017 年29 倍估值，对应股价为8.41 元，维持买入评级。

风险提示

如果公司新药研发不达预期，可能会影响公司的业绩；如果肝素原料药价格产生较大波动，可能会影响公司产品的销售情况。