事件公司发布 24年报,24年实现营业总收入20.25亿元,同比-3.72%,24Q4实现营收5.58 亿元,同比-6.67%,环比+21.26%;24 年实现归母净利润1.60亿元,同比-32.79%,24Q4 实现归母净利润0.44 亿元,同比-11.96%,环比+93.69%。公司发布25年一季报,Q1实现营业总收入5.12亿元,同比+1.74%,环比-8.16%,实现归母净利润0.40 亿元,同比-14.38%,环比-7.85%。

24 年收入/利润有所下滑,25Q1毛利率/净利率环比改善。24 年实现营业总收入20.25 亿元,同比-3.72%,实现归母净利润1.60 亿元,同比-32.79%,预计海外业务表现不佳对收入/利润形成一定拖累,24 年海外收入同比-13.91%至5.71亿元,毛利率-0.29pp 至31.24%。24年公司毛利率为24.42%,同比-1.21pp,净利率为7.87%,同比-3.36pp,对应期间费用率为15.90%,同比+2.77pp。单季度来看,24Q4毛利率为22.74%,同比-1.33pp,环比-1.14pp,24Q4 净利率为7.79%,同比-0.49pp,环比+2.93pp;25Q1毛利率为24.28%,同比-3.08pp,环比+1.54pp,净利率为7.86%,同比-1.46pp,环比+0.07pp。费用端来看,25Q1销售/ 管理/ 研发费用率分别为0.77%/6.77%/5.97% , 同比+0.15pp/-0.37pp/+0.01pp,环比+0.95pp/-0.88pp/-0.16pp。

新能源业务表现亮眼,持续巩固领先优势。24 年公司新能源乘用车业务销量达754.27 万件,同比+53.78%,主要得益于多个新能源车项目批量生产。对应收入/毛利率来看,新能源业务实现收入5.50 亿元,同比+16.87%,占公司营收27.14%,同比+4.78pp,毛利率为22.01%,同比+0.07pp。2025 年公司将依托在差速器总成及精密成形齿轮领域的领先优势,在轴齿领域、焊接差速器总成领域、新方案差速器总成领域继续加快技术研发和市场布局,继续巩固市场领先地位,形成新的利润增长点。

公司积极拓品打开新成长空间,加速布局机器人领域。根据年报披露,公司仍将大力开拓商用车电磁阀、氢能源汽车电磁阀等配套业务,继续在主流自主品牌和外资合资品牌市场取得突破。此外,公司新设子公司江苏太平洋智能关节有限公司已完成工商登记注册,积极投资布局人形机器人智能关节等未来产业。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.9/2.4/2.9 亿元,25-27 年归母净利润复合增长率为22.0%,对应PE 分别为32/25/21 倍,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争风险,原材料价格波动风险,下游客户销量不及预期风险,政策调整风险,地缘政治风险等。