2023H1 公司实现归母净利润1.11 亿元，同比-29.08%，业绩低于预期，其中泛半导体领域营收增速为-4.73%。尽管贸易摩擦及医药需求波动给公司经营带来一定扰动，但在半导体产业自主可控的长期主线下，叠加医药和食品领域夯实的基本盘，公司有望在技改和扩产项目的助力下，持续提高市占率以实现业绩的稳健增长。参考公司历史估值水平，我们认为 2023 年 50 倍PE 是公司合理的估值水平，对应目标价38 元，维持“买入”评级。

2023H1 营业收入同比+3.58%，2023Q2 业绩环比改善。2023H1 公司实现营业收入12.68 亿元，同比+3.58%；归母净利润/扣非归母净利润1.11/1.08 亿元，同比-29.08%/-30.20%，业绩低于预期，卫生状况政策、地缘政治、贸易摩擦等因素对业绩成长有一定负面影响；毛利率为24.82%，同比-3.28pcts；净利率为8.71%，同比-4.06pcts。分季度来看，2023Q2 公司实现营业收入6.29 亿元，同比/环比+5.66%/-1.46%；归母净利润/扣非归母净利润0.57/0.57 亿元，同比-25.40%/-24.53%， 环比+5.81%/+10.91%； 毛利率为24.83%，同比/环比-3.76/+0.01pcts；净利率为9.05%，同比/环比-3.80/+0.67pcts，毛利率及净利率同比下降主要系半导体及医药领域需求波动下，公司食品板块营收比重上升，且泛半导体板块毛利率降幅较大。

2023H1 食品和医药板块盈利能力有所提升，泛半导体板块有望迎接修复。

2023H1 公司泛半导体、食品和生物医药板块分别实现营收3.02/8.02/1.64 亿元，同比-4.73%/+29.65%/-43.17% ； 毛利率29.78%/19.38%/42.31% ， 同比-5.49/+1.06/+1.12pcts，公司在医药板块拥有较强议价能力。尽管自2022Q4 以来地缘政治、贸易摩擦等因素给公司泛半导体板块带来较大扰动，但国产替代与自主可控是半导体产业的长期主线，设备零部件材料及半导体材料有望先后迎接放量机会，公司作为具备技术优势、有供应案例的零部件领军者有望快速提升市占率，实现业绩的修复。

期间费用率有所提高，经营活动产生的现金流量净额同比+190.89%。2023H1公司期间费用率合计为14.58%，同比+1.68pcts，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为5.69%/4.07%/1.30%/3.52% ， 较去年同期变动+0.92/+0.28/-0.17/+0.65pct。从现金流情况看，公司2023H1 经营活动产生的现金流量净额为+1.08 亿元，同比+190.89%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加；2023Q2 单季度经营活动产生的现金流量净额为+0.83 亿元，同比+146.84%。

技改和扩产项目助力市占率提升，业绩稳增长通道已打开。公司继续秉持“专业化、高端化、可持续化”的发展思路：1）2023H1 研发费用达 0.45 亿元，同比+26.78%，截至2023H1，公司及各控股子公司合计拥有已授权的有效专利268 项；2）2023 年7 月，公司公告拟出资设立新加坡全资子公司、马来西亚全资孙公司，孙公司拟将从事研发、生产和销售半导体设备关键零部件业务；3）2023 年8 月，公司公告山东碧海与莒南县人民政府签署无菌包装新材料智能工厂项目投资协议，以从事无菌纸盒灌装机、纸铝塑液体食品无菌包装纸等新型食品级包装材料的研发和生产，公司预计项目达产后将增加年销售额约15 亿元；4）公司应用于半导体行业超高洁净管阀件生产线技改项目（可转债项目）已达到预定可使用状态，公司预计2025年将新增产能158.4 万件；5）子公司新莱淮安超高洁净及超高纯管路系统项目正持续推进中，公司预计两阶段达产后合计将增加年营18 亿元。在技术与产能的前瞻性布局助力下，我们预计公司将在市场份额的不断提升下实现业绩的稳健增长。

风险因素：晶圆厂建设和半导体设备行业周期波动；公司的下游客户导入不及预期；公司技术迭代不及预期；公司建设项目进度不及预期；应收账款回款风险；商誉大幅减值风险。

盈利预测、估值与评级：公司是国产高洁净应用材料龙头，凭借核心技术体系及国际资质，打入国内外头部客户体系，并借助山东碧海实现无菌包装的国产替代。在产能优势助力下，公司有望持续受益于下游需求的景气，预计公司业绩将稳健增长。鉴于中美贸易摩擦和医药需求波动的影响，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测至3.10/4.45/6.12 亿元（ 原预测值为4.31/6.29/8.07 亿元），对应2023-2025 年EPS 预测分别为0.76/1.09/1.50 元。

参考公司历史估值水平（近三年平均PE 为57 倍），给予公司2023 年50 倍PE（对应40%估值分位），对应公司未来一年目标市值155 亿元，对应目标价38 元，维持“买入”评级。