基础化工行业超两成企业发布业绩预告，超半数预喜我们以中信基础化工行业分类为样本，截至目前353 家公司中已有78 家披露业绩预告，其中42 家略增/续盈/预增，2 家扭亏，26 家略减/续亏/预减，8 家首亏。

关注要点

受益于经济复苏带来下游需求回暖，行业三季度利润环比有望改善。受全球疫情影响，目前Brent/WTI 原油价格为42.85/40.60 美元/桶，同比去年同期下降25.8%/29.2%，受益于经济复苏带来的需求改善，3Q 季度均价环比回升28%/38%，9 月化工价格指数环比上涨5.4%至737，但同比仍下降8.8%。我们重点关注的62 个化工品中，17 个产品季度均价同比上涨，主要是聚氨酯、饲料添加剂、钛白粉等子行业，多数产品价格同比下跌20%以上；环比来看，35 个化工品季度均价环比上行，超过半数。化工品价格修复带动盈利改善，1~8 月化学原料及化学制品、化学纤维利润总额同比分别下降22%/33.4%，增速环比1~7 月回升5.6/7.0ppt，1~8 月橡胶和塑料制品利润总额同比增长19.5%，增速环比1~7 月回升4.1ppt，我们预计3Q20 化工行业归母净利润有望环比改善。

聚氨酯、轮胎、钛白粉等行业价格和盈利环比增长明显。目前华东地区纯MDI/聚MDI 市场价分别为20,250/17,500 元/吨，3 季度以来累计上涨48%/45%，同时万华化学公告上调10 月国内MDI 挂牌价。下半年为MDI 传统旺季，我们预计MDI 供需有望继续向好，看好MDI 价格继续上涨。天然橡胶3Q 均价同比上涨4%，环比上涨12%，受益于主要原材料价格上涨，轮胎企业上调售价，价格上行叠加国内需求向好，轮胎行业营收、利润有望继续上涨。8 月我国钛白粉出口量11.7万吨，同/环比增长34%/20%，我们预计地产和汽车等下游行业基本面改善以及传统需求旺季将拉动国内钛白粉需求回暖，同时海外钛白粉需求有望继续改善，我们看好钛白粉价格继续上涨。部分细分行业需求回暖明显，价格恢复显著，企业盈利有望好转。

估值与建议

截至10 月9 日，化工板块市净率2.77x，处于历史估值水平的47%分位数。我们看好产品价格有望继续上涨的MDI、钛白粉、煤化工等大宗化工品以及竞争优势稳固且成长性较好的优质龙头企业，标的看好万华化学，华鲁恒升，龙蟒佰利，扬农化工，万润股份，金禾实业，华峰氨纶、浙江龙盛和闰土股份等。

风险

疫情持续时间超出预期，原油价格大幅波动，安全环保低于预期。