行业动态

行业近况

10 月PPI继续向上，本月继续创新高，同比+13.5%，并且已经连续五个月在9%以上水平。展望未来，我们认为整体需求弱势下经济有下行风险，同时近期电力供应回归正常，供给端逐渐恢复，中长期看化工品价格有望筑顶回落。

评论

截止11 月9 日，化工价格指数月度环比下降11%。主要是煤炭价格快速回落引起。从具体化工品看，10 月我们跟踪的196 种化工品中，56%的品种价格上涨，25%的品种价格下跌，其中肌醇、维生素K3、莠去津、尿素、吡虫啉等涨幅居前。

10 月PPI同比继续向上，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益基本持平。双碳背景下供需结构性失衡，10 月工业PPI同比增加13.5%，环比增加2.5%。与此同时，2021 年10 月，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为-0.2ppt，累计超额收益185.9ppt（自2009 年起）。

从需求看，下游整体趋势继续下行。我们跟踪了地产、纺服、汽车、家电、手机&面板、农药等产业链下游需求，10 月整体趋势继续下行，具体看：新能源汽车，除草剂维持高景气度，地产等需求环比继续回落。

从库存看，地产与农化产业链去库明显。在我们统计的39 种产品中有46%产品月度库存环比下降，46%的产品月度库存环比上升。其中，PA66、尿素、TDI、二甲苯、坯布存环比显著下降。

估值与建议

当前化工行业估值水平处于相对较高水平，行业龙头估值溢价降低。截至2021 年11 月11 日，化工板块市净率3.82x，处于历史估值水平（自2005 年起）的75.5%分位数。从中证细分化工与中信基础化工的PB估值之比来看，目前比值为0.96，低于2016 年来的均值0.98。我们依旧看好化工龙头的长期成长性，建议重点关注：1）布局新能源材料赛道的：万华化学（正极、POE等）、华鲁恒升（溶剂DMC等）、上海石化（醋酸乙烯/大丝束碳纤维）、合盛硅业（工业硅等）、荣盛石化（EVA等）、东方盛虹（EVA等）、恒力石化（锂电隔膜等）；建议关注东岳集团（未覆盖，PVDF高景气）、兴发集团（磷化工）等；2）明年盈利有望修复的轮胎、维生素行业，看好玲珑轮胎、赛轮轮胎、新和成与浙江医药。3）明年盈利有望快速增长的细分赛道龙头：金禾实业、万润股份。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。