观点聚焦

投资建议

近期化工产品价格指数有所回调，随着后续需求增速放缓及供给端产能缓慢扩张，我们认为部分化工产品价格或已筑顶，中长期价格将逐步回落。

以史为鉴，通过回顾上轮化工产品价格指数下行周期（2018 年9 月至2019 年12 月）时各细分板块表现，偏下游企业基本面在化工产品价格下跌周期持续改善，股价跑赢市场。随着本轮化工品价格中长期逐步回落，我们建议重点关注偏下游企业盈利改善带来的投资机会。

理由

化工产品价格指数或已筑顶：10 月下旬以来，受煤炭、天然气为代表的能源产品价格大幅回落，供应端限电限产影响减弱及化工品价格过高对下游需求产生一定冲击等因素影响，化工产品价格指数冲高回落。目前化工产品价格仍处历史高位，但在国内需求增速回落，海外产能利用率复苏，供给端产能缓慢扩张及成本端压力随煤炭价格下滑减轻的共同作用下，我们认为化工产品价格中长期将逐步回落。

以史为鉴，化工品价格下行阶段偏下游行业跑赢市场：回顾上轮化工产品价格指数下行周期（2018 年9 月至2019 年12 月）时中信化工各细分子板块走势，偏下游的企业盈利能力在化工产品价格下跌周期持续改善，后续股价表现也明显跑赢市场基准。

战略性看好偏下游板块：若本轮化工产品价格中长期下跌周期已正式开始，我们认为偏下游企业基本面有望步入逐季度改善阶段，有望复制2018年9 月至2019 年12 月的股价走势，建议投资者重点关注下游子行业盈利能力及基本面改善对股价带来的正向催化作用。

盈利预测与估值

我们维持覆盖公司盈利预测与目标价不变。建议投资者重点关注三个方向：1）受益于原材料价格下跌的轮胎、改性塑料，我们看好玲珑轮胎，赛轮轮胎，建议关注普利特； 2）受益价格上行的维生素及食品添加剂，我们看好新和成，浙江医药，金禾实业；3）下游需求稳定增长，盈利能力保持稳定的新材料如电子化学品，我们看好万润股份，建议关注国瓷材料（未覆盖）。

风险

化工产品价格上行，材料价格大幅波动，产能投产进度超预期。