投资要点：

要点。巴安水务披露2016 年第三季度报告，2016Q1-3 公司营收9.19 亿元，同比上升88.71%，归属净利润1.64 亿元，同比增长88.51%，毛利率33.17%，上升3.25 个百分点，EPS0.37 元，同比上升31.80%；单季度来看，2016Q3 实现营业收入3.85 亿，同比上升121.26%，归属净利0.82 亿元，同比上升74.47%。

收入情况。公司2016 前三季度营收9.19 亿元，同比上升88.71%。单季度看，1-3 季度收入分别为1.31 亿元、4.03 亿元、3.85 亿元，同比增长-5.76%、131.61%、121.26%。

盈利情况：综合毛利率同比上升3.25 个百分点。2016Q1-3 公司毛利3.05 亿元，同比上升108.90%；综合毛利率为33.17%，同比上升3.25 个百分点。分季度毛利率分别为28.24%、32.26%、35.84%，同比分别上升了12.42 个百分点、4.10个百分点和-6.68 个百分点。

费用情况：管理费用率上升，销售/财务费用率均降低。2016 前三季度，公司销售费用0.27 亿元，同比上升80.00%，销售费用率2.94%，减少0.14 个百分点；管理费用0.59 亿元，同比增长126.92%，管理费用率6.42%，上升1.09 个百分点；财务费用0.20 亿元，同比上升25.00%，财务费用率2.18%，减少1.10 个百分点。期间费用合计1.06 亿，同比上升85.96%，期间费用率11.53%，同比减少0.15 个百分点。

其他收益：投资收益贡献占利润2.06%，营业外收支贡献占利润2.06%。2016前三季度，公司实现投资收益0.04 亿元，占利润总额比例为2.06%；营业外收支0.04 亿元，占利润总额比例为2.06%。

看点：海水淡化、PPP+海绵城市、订单充足、定增助力。抢先布局海水淡化，技术有优势：公司通过收购KWI、LW 及ItN，获得海水淡化技术储备。目前，沧州海淡项目已经开始工程安装，且近期又签订了8.3 亿元的营口市仙人岛10 万吨/日的战略框架协议。海淡技术+订单，公司海淡业务率先起航。PPP+海绵城市：公司16 年2 月中标泰安徂汶景区汶河湿地生态保护与综合利用PPP 项目，项目总投资12.8 亿元，合作运营期12 年；公司总承包建设的六盘水水城河综合治理二期工程是六盘水海绵城市的重要组成部分。泰安和六盘水项目使公司拥有PPP+海绵城市丰富的项目经验，具有示范效应。在手订单充足：公司目前在手订单合计超40 亿，充足订单保障业绩稳步增长。定增助力：公司非公开发行7282万股，募集资金12 亿，其中10 亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设，2 亿元用于偿还银行贷款。

盈利预测：预计2016—2018 年公司可实现营收14.04 亿、18.20 亿、23.90 亿，归属净利2.05 亿、2.94 亿、3.93 亿，EPS 为0.55 元、0.79 元、1.05 元，参考同行可比估值，给予16 年45 倍动态PE，对应目标价24.75 元，买入评级。

风险提示：收购实施不确定性，外延并购整合风险等。