投资要点

事项：

2017年4月6日，巴安水务公布了员工持股计划草案。本期员工持股计划共3亿元，杠杆比例1:1，由董事长张春霖等7名公司高管共同出资1.5亿元认购次级份额，优先份额的本金及预期收益由大股东进行差额补偿。

同时公司董事会亦授权管理层全权办理郓城县天源污水处理厂100%股权收购事宜。

平安观点：

员工持股计划实质是高管增持，反映高管对公司的强烈看好：

本次员工持股计划次级份额中的1.5亿元中，中层管理人员、核心技术人员认购人数不超过1 人，认购金额不超过1000万元，其余部分均由公司董监高认购，显示高管层对公司发展强烈看好。

本次员工持股计划杠杆比例为1:1，同时由大股东对优先级份额进行差额补偿，确保了员工持股计划的安全。按4月6日收盘价计，3亿元认购公司股票比例约为3.93%，占现有流通市值比例约8%，可能对公司股价产生较大影响。

收购有序进行，外延扩张步伐加快：由于郓城县天源污水处理厂资产已经审计完成，由管理层全权处理收购事宜将极大加快收购速度。公司在手现金较多，同时亦有发行8亿公司债的预期，我们预计这些现金除用于项目投资外，一部分也将投入并购，外延扩张步伐进一步加快。

盈利预测与估值：预测公司2016-2018年EPS 分别为0.33、0.68、1.12元，同比分别增长92.6%、103.9%、65.5%。考虑到公司海淡业务技术优势和项目优势所带来的高增长、海绵城市和危废业务的持续布局，给予公司17年35倍PE，目标价23元，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：公司订单获取、项目落地速度低于预期。