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2025 年8 月27 日，隆华科技发布2025 年半年报。公司2025H1 实现营业收入15.1亿元，同比增长24.0%，实现归母净利润1.1 亿元，同比增长5.8%，实现销售毛利率22.4%，同比下降2.1pct；其中2025Q2 实现营业收入8.8 亿元，同比增长50.9%，环比增长37.2%，实现归母净利润0.7 亿元，同比增长31.9%，环比增长48.1%，实现销售毛利率22.8%，同比下降4.2pct，环比提升1.0pct。

需求起量靶材业务快速发展

2025H1 公司靶材及超高温特种材料业务实现营业收入4.1 亿元，同比增长49.4%，实现毛利率22.2%，同比下降5.7pct。显示面板领域持续开拓海外市场，2025 年6 月，公司两款型号产品顺利通过韩国三星品质稽核和产品验证，导入供应商名录，开始批量供货。光伏领域维持先发优势，积极布局HJT、钙钛矿及叠层电池等多赛道。公司优势产品HITO 靶材在HJT 铜互连技术方面取得突破性进展，新型低铟/无铟高效靶材持续开发中，助力客户降本提效。

泡沫制品高毛利业务高速增长

2025H1 公司泡沫制品与结构件业务实现营业收入1.4 亿元，同比增长82.2%，实现毛利率38.4%，同比下降1.2pct。子公司兆恒科技是PMI 泡沫材料国内龙头企业，主要应用于各型民用/军用飞机、低空飞行器以及其他碳纤维复合材料配套领域，由研发投入、客户粘性、技术水平等构成稳固护城河。在低空飞行器领域，公司与多家主流厂商开展合作研发，并实现产品供货。公司技术优势领先，2025 年7 月，公司“基于碳基吸收剂的聚甲基丙烯酰亚胺吸波泡沫（EPMI）的研发与产业化”项目通过科技成果评价，获评“国际先进”水平。

盈利预测及投资建议

我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为36.5/44.5/59.5 亿元，同比增速分别为34.6%/21.8%/33.7%；归母净利润分别为2.7/4.2/5.6 亿元，同比增速分别为106.9%/54.2%/34.5%，EPS 分别为0.27/0.42/0.56 元。公司多项业务新产能陆续释放，技术优势稳固，维持“买入”评级。

风险提示：HJT 产能释放低于预期；显示面板行业景气度波动；萃取产品价格大幅波动。