PMI泡沫材料快速增长。公司子公司兆恒科技主要产品包括 PMI 系列结构泡沫材料及其制品，PMI 系列产品是各型民用飞机、军用飞机、无人机等各种飞行器（机身、机翼、桨叶等）用碳纤维复合材料制成时必须的配套材料，同时广泛应用于磁悬浮列车、航空航天、舰船、车辆、雷达通信、音响设备、医疗设备、运动休闲器械等各个领域。兆恒科技2025 上半年实现营业收入6183.6 万元，净利润3040.63 万元，同比增长分别为29.11%和45.32%。公司“基于碳基吸收剂的聚甲基丙烯酰亚胺吸波泡沫（EPMI）的研发与产业化”项目通过科技成果评价，获评 “国际先进”水平。EPMI 是一种基于聚甲基丙烯酰亚胺(PMI)一体发泡的吸波泡沫，专为飞行器隐身化设计与应用研发，兼具优异的力学性能和介电性能，能够有效吸收多种波段的电磁波。目前，该产品已成功应用于某重点型号多型关键部件，隐身效果得到认可。其技术衍生潜力还可延伸至相关民用领域，有望形成“军用技术引领、民用市场拓展”的军民协同创新生态。

2、萃取剂项目有望年内投产。公司子公司三诺新材年产6 万吨高性能萃取剂项目有望在年内投产。三诺新材依托先进的萃取分离技术，生产的萃取剂产品广泛应用于湿法冶金、稀土分离、盐湖提锂、城市矿山资源处置、电池金属回收及循环利用等领域。该项目投产将大幅提升萃取剂产能，公司营业收入和净利润都将有大幅提升。

3、电子新材料业务稳步增长。公司子公司丰联科光电主要产品包括 TFTLCD/AMOLED 用高纯钼及钼合金靶材、ITO 靶材、银合金靶材、高纯钨及钨合金靶材、高纯钛等系列金属靶材产品、半导体IC 制造用超高纯溅射靶材，以及系列超高温特种功能材料制品，超高温特种功能材料。

产品主要应用于核工业、单晶硅及蓝宝石制造、医疗 RT/CT 设备零部件、大功率IGBT 散热部件、高性能磁性材料制备及真空炉设备热场材料。在光伏领域，公司积极布局钙钛矿、异质结和叠层电池等多条赛道，多种新型靶材研发同时发力。

盈利预测与投资评级：预计2025-2027 年公司营业收入分别为30.15/38.58/48.81 亿元，归母净利润分别为1.85/2.82/4.21 亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：新建项目投产或达产低于预期；萃取剂项目低于预期；业绩预测和估值不达预期。